Платежеспособность Silvergate под вопросом, как и будущее криптобанкинга

В криптосфере назревают проблемы

Ситуация вокруг криптовалют накаляется, по мере того как вкладчики банка-члена Федеральной резервной системы Silvergate Capital бегут, а цена его акций резко падает. Наряду с Signature Bank, Silvergate является ключевым банком США, который тесно сотрудничает с криптосектором.

Причиной сильного интереса банков, желающих иметь дело с криптосектором, является общее отсутствие регулирования в отношении политики «знай своего клиента» и борьбы с отмыванием денег (KYC/AML), которая существует в отрасли для оффшорных организаций, а также проблемы с более широкой отраслью, изобилующей незарегистрированными предложениями безопасности и большим количеством мошенничества.

Конечно, мы считаем, что существует четкое различие между биткоинами и широким термином «криптовалюты», но для многих регулирующих органов и государственных органов границы остаются размытыми.

Таким образом, исторически в регулируемой банковской системе США было очень мало организаций, которые были готовы работать с криптовалютными фирмами для доступа к установленным шлюзам обмена в долларах США, что представляет собой уникальную проблему для компаний, занимающихся перемещением денег и/или обработкой платежей и транзакций.

Что касается Silvergate, мы внимательно следим за ситуацией с ноября – после краха FTX – когда стало очевидно, что Silvergate сыграла свою роль в обслуживании FTX и Alameda, предоставив им доступ к обмену доллара США.

Как мы писали 17 ноября (подчеркнуто автором):

«Кто еще находится в центре внимания большинства учреждений на рынке? Silvergate Bank является одним из них. С начала ноября их акции упали почти на 56%. Silvergate Bank находится на стыке банковских услуг для всей отрасли, обслуживая 1677 клиентов с депозитами цифровых активов на сумму 9,8 млрд долларов. На долю FTX приходилось менее 10% депозитов, и генеральный директор пытался заверить рынки в том, что их текущий кредитный портфель не потерпел никаких убытков или ликвидаций. Кредиты с кредитным плечом обеспечены биткоинами, которые могут быть ликвидированы по мере необходимости. Тем не менее постоянный риск заключается в том, что депозиты Silvergate полностью обанкротятся. Хотя комментарии генерального директора звучат обнадеживающе, динамика акций за последние две недели говорит совсем о другом». – Процесс продолжается: крупный криптокредитор Genesis следующий на плахе

После краха FTX акции Silvergate Capital упали на 83%, в результате чего текущая просадка по сравнению с рекордно высокой ценой достигла невероятных 97,3%.

Как упоминалось в статье от 17 ноября, цена акций Silvergate падает не из-за криптотокена, как это было со многими компаниями во время криптовалютной зимы 2022 года, а скорее из-за оттока депозитов, который вынудил фирму ликвидировать долгосрочные ценные бумаги с убытком, чтобы оставаться ликвидной.

Как традиционный банк с частичным резервированием, Silvergate принимал депозиты клиентов, которые резко увеличились в 2021 году, и ссужал их на длительный срок, в частности, в облигации казначейства США. На практике фирмы ссужали свои деньги Silvergate, внося депозит под 0%, чтобы использовать свою сеть обмена Silvergate (SEN), а Silvergate затем ссужал те же самые доллары по более высокой процентной ставке на длительный период времени. Это отличная бизнес-модель – до тех пор, пока ваши кредиты не падают в цене в то время, когда клиенты снимают свои средства.

«Клиенты сняли около 8,1 миллиарда долларов депозитов цифровых активов из банка в течение четвертого квартала, что вынудило его продать ценные бумаги и связанные с ними производные с убытком в размере 718 миллионов долларов, согласно заявлению в четверг». – Silvergate рухнул после того, как крах FTX привел к изъятиям из банков на 8,1 миллиарда долларов

Поскольку количество комментариев о некомпетентности и безответственности руководства Silvergate увеличилось, необходимо объяснить некоторые нюансы, связанные с ситуацией.

Большинство депозитов Silvergate поступило во время политики нулевой процентной ставки, когда краткосрочные казначейские ценные бумаги предлагали доходность 0%. Это явление является одной из основных причин, по которой Silvergate инвестировал в инструменты с более длительным сроком действия. Облигации упали в цене, поскольку мировые процентные ставки росли в течение 2022 года.

В случае долгосрочных долговых ценных бумаг деньги не теряются в случае повышения процентных ставок, пока облигация удерживается до погашения (и не объявляется дефолтом), но в случае с Silvergate изъятие депозитов вынудило фирму реализовать нереализованные убытки по их портфелю ценных бумаг – кошмар для частично резервируемого учреждения.

В связи с ростом опасений по поводу платежеспособности в последние месяцы компании начали спекулировать на рисках, и такие компании, как Coinbase, Paxos, Circle, Galaxy Digital, CBOE и другие, сообщали о своих банковских отношениях с Silvergate. Coinbase прямо объявила о своем переходе на банк Signature.

«Мы упрощаем снятие средств и депозиты в фиатной валюте с помощью Signature Bank, и это вступает в силу немедленно». – Заявление Coinbase

Одна из проблем заключается в том, что многие из этих фирм обращаются исключительно к банку Signature, что еще больше централизует обмен в криптоиндустрии, даже несмотря на то, что Signature имеет гораздо большую рыночную капитализацию и более диверсифицированную базу вкладчиков, чем Silvergate.

Текущее состояние депозитной базы цифровых активов Signature неизвестно, поскольку в начале декабря фирма сообщила о своем желании уменьшить зависимость от депозитов, связанных с криптовалютой.

«Signature Bank (SBNY) сократит свои депозиты, связанные с криптовалютами, на 8-10 миллиардов долларов, что станет сигналом об уходе от индустрии цифровых активов для банка, который до недавнего времени был одной из самых дружественных к криптовалютам компаний на Уолл-Стрит.

«Мы не просто криптобанк, и мы хотим, чтобы это было четко понятно», – заявил генеральный директор Signature Bank Джо ДеПаоло на конференции инвесторов в Нью-Йорке, организованной Goldman Sachs Group во вторник». – Coindesk

Хронология этих событий важна из-за недавних событий, касающихся дистанционирования отрасли от Silvergate, происходящего в то же время, когда Signature, похоже, связывает использование своих шлюзов с ключевыми игроками отрасли.

Заключительное примечание

После катастрофического 2022 года регулирующие органы активизируют свое изучение криптосектора. Одна из их главных целей – связь между отраслью и традиционной банковской системой. Silvergate выглядит почти обреченным, поскольку почти каждый крупный игрок отрасли объявляет о планах разорвать с ним связь. Поэтому растущая зависимость от Signature Bank, банка, который объявил о своем намерении дистанцироваться от отрасли, выглядит… тревожной.

Хотя это не представляет фундаментального риска для функционирования сети Биткоина или ее свойств в качестве неизменного уровня расчетов, ограничение и растущая централизация входящих и исходящих потоков долларов США является ключевым риском для краткосрочной и среднесрочной ликвидности биткоина и более широком рынке криптовалют.