Что такое спотовый биткоин-ETF?

Введение

ETF – это биржевой фонд, отслеживающий конкретный актив или товар, в данном случае биткоин. ETF можно покупать и продавать на фондовых биржах и через брокерские счета, при этом хранение базового актива осуществляется управляющим ETF. Это позволяет инвесторам получать информацию о ценах на биткоин, не беспокоясь о самостоятельном хранении и не выясняя, как использовать биткоин-биржу. Это дает традиционным инвесторам душевное спокойствие, поскольку они могут покупать акции биткоин-ETF напрямую через привычные брокерские счета.

Существует множество типов биткоин-ETF. До сих пор фьючерсные ETF имели наибольший успех в одобрении Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), но они отслеживают фьючерсные контракты на ожидаемую цену биткоина на более поздний срок. Контракты не передают право собственности на биткоин, и контракты должны быть урегулированы или обменены на новые контракты по мере истечения срока их действия.

Есть много сторонников спотового биткоин-ETF, и в прошлом было подано и отклонено множество заявок. Причины отклонения, приводимые SEC, включали отсутствие достаточной защиты инвесторов и общественных интересов. Несмотря на то, что SEC не одобрила заявки на спотовые биткоин-ETF, в настоящее время на рынке существует множество биткоин-трастов.

В чем разница между биткоин-трастом и спотовым ETF?

И ETF, и трасты предлагают доступ к биткоину, не требуя от инвесторов хранить актив, с помощью различных структур, механизмов ценообразования и уровней регулирующего надзора.

Биткоин-траст

Биткоин-траст – это частный закрытый фонд, который инвестирует исключительно в биткоин. Акции траста не подлежат выкупу, то есть их нельзя обменять на базовый биткоин. Таким образом, цена траста может весьма существенно отклоняться от стоимости базового актива, который он представляет. Наиболее яркими примерами биткоин-трастов являются MicroStrategy Bitcoin Trust (MSTR) и Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Акции траста часто торгуются с премией или дисконтом к стоимости чистых активов (NAV) базового биткоина. Это связано с тем, что предложение трастовых акций фиксировано и не может быть увеличено или уменьшено в ответ на рыночный спрос. Такие трасты, как GBTC, действуют в соответствии с Правилом 144 Комиссии по ценным бумагам и биржам, которое разрешает публичную котировку ценных бумаг, размещенных частным образом, после периода владения ими. Траст не подлежит такому же регулирующему надзору, как ETF.

Спотовые биткоин-ETF

Спотовый биткоин-ETF – это открытый фонд, который может выпускать или выкупать акции в зависимости от спроса. Он предназначен для тщательного отслеживания спотовой цены биткоина. ETF торгуются на основных биржах, подобно акциям, и могут быть куплены и проданы в течение торгового дня по ценам, соответствующим базовому активу. ETF позволяют создавать и выкупать акции для удовлетворения спроса. Если цена ETF отличается от стоимости базового актива, авторизованные участники могут воспользоваться арбитражными возможностями. Этот механизм помогает удерживать цену ETF в соответствии с NAV базового актива. ETF являются регулируемыми инвестиционными продуктами в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, обеспечивающим более высокий уровень регулирующего надзора и защиты прав потребителей.

Хронология подачи заявок на спотовые биткоин-ETF

Идея спотового биткоин-ETF вынашивалась несколько лет. Регулирующие органы получили множество заявок, но пока ни один биткоин-ETF не был одобрен для листинга на крупной фондовой бирже в США.

• Winklevoss Bitcoin Trust: заявка подана Кэмероном и Тайлером Уинклвоссами в июле 2013 года, была отклонена SEC в марте 2017 года; вторая заявка была отклонена в июне 2018 года.
• Биткоин-фонд SolidX: заявка подана SolidX в июле 2013 года, отозвана в январе 2019 года.
• VanEck SolidX Bitcoin Trust: заявка подана VanEck и SolidX в июне 2018 года, отозвана в сентябре 2019 года, повторно подана в январе 2021 года.
• Bitwise Bitcoin ETF Trust: заявка подана Bitwise в январе 2019 года, отклонена SEC в октябре 2019 года.
• United States Bitcoin and Treasury Investment Trust: заявка подана Уилширом Фениксом в январе 2019 года, отклонена SEC в феврале 2020 года.
• Valkyrie Bitcoin Fund: заявка подана Valkyrie в январе 2021 года.
• Wise Origin Bitcoin Trust: заявка подана Fidelity в марте 2021 года.
• Bitwise Asset Management подала заявку на создание биткоин-ETF с физическим обеспечением совместно с NYSE Arca в октябре 2021 года.
• BlockFi подала заявку на спотовый биткоин-ETF совместно с Neuberger Berman, ноябрь 2021 года.
• Global X Bitcoin Trust: заявка подана Чикагской биржей опционов (CBOE) в августе 2021 года, отклонена SEC в марте 2022 года.
• NYDIG Bitcoin ETF: заявка подана в июне 2021 года, отклонена SEC в марте 2022 года.
• Skybridge Capital подала заявку на спотовый биткоин-ETF в марте 2022 года.
• Skybridge Capital подает заявку во второй раз в июне 2022 года.
• Grayscale Investments заключает сотрудничество с Jane Street, Virtu Financial для подачи заявки на спотовый биткоин-ETF в июне 2022 года.
• SEC одобряет частный спотовый траст BlackRock: август 2022 года.

Подача заявки BlackRock

15 июня 2023 года BlackRock подала заявку на спотовый биткоин-ETF. Их заявка включала новое положение о соглашениях о слежке, которые теоретически позволили бы компании обнаруживать мошенничество и манипуляции на биткоин-рынке.

BlackRock имеет почти безупречную историю одобрения своих заявок на ETF: из 576 заявок было отклонено только одну. Этот исторический уровень одобрения мотивировал к повторной подаче заявок множество других компаний, которым ранее отказывали.

Почему приходится так долго ждать одобрения спотового биткоин-ETF?

Заявки на спотовые биткоин-ETF неоднократно отклонялись Комиссией по ценным бумагам и биржам от разных эмитентов. В прошлом SEC утверждала, что причиной отклонения заявок было то, что эмитент не включил «соглашение о совместном надзоре с регулируемым рынком значительного размера, связанным с биткоином». Заявленная причина соглашения заключается в предотвращении манипулирования рынком. Комиссия по ценным бумагам и биржам утверждает, что такие соглашения о совместном контроле позволяют провести тщательное расследование в случае манипулирования рынком.

Недавняя волна заявок последовала за подачей BlackRock заявки на iShares Bitcoin Trust, которая включала новое положение о соглашениях о совместном наблюдении. Эта новая заявка в сочетании с почти идеальной историей одобрений ETF для BlackRock делает возможным положительное решение.

Когда может заработать первый биткоин-ETF?

Существуют определенные сроки, в которые спотовый биткоин-ETF может быть одобрен. ARK 21 Shares Bitcoin ETF был первым, кто недавно подал заявку, и крайний срок окончательного решения – 10 января 2024 года, но возможно, что SEC примет решение в один из более ранних сроков.

Кроме того, аналитики Bloomberg Intelligence Джеймс Сейффарт и Эрик Балчунас повысили свою оценку вероятности одобрения и запуска спотового биткоин-ETF в США в этом году до 65% по сравнению с их предыдущей оценкой в 50%.

Потенциальное влияние одобренного спотового биткоин-ETF

Чистый эффект биткоин-ETF на биткоин сложен и может зависеть от множества факторов, включая решения регулирующих органов, поведение инвесторов, а также динамику более широкого рынка криптовалют и традиционных финансовых рынков.

Многие инвесторы задаются вопросом, как спотовый биткоин-ETF повлияет на рынок, цену биткоина, ликвидность, принятие и спрос. iShares Bitcoin Trust от BlackRock похож по структуре на SPDR Gold Shares (GLD), крупнейший золотой ETF по активам под управлением. Запущенный в 2004 году, ETF имел общую стоимость активов более 1 миллиарда долларов в первые несколько дней, а затем к 2010 году достиг 50 миллиардов долларов.

GLD – лишь один из немногих крупных ETF на золото на рынке. Общий объем ETF-продуктов на золото оценивается в 220 миллиардов долларов в активах под управлением. Размежевать влияние широко распространенного золотого ETF на цену золота непросто, но ясно, что ETF, на долю которых приходится лишь небольшое количество золота, оказали значительное влияние на рынок. GLD ETF изменил то, как инвесторы могли покупать золото, и открыл широкие возможности для покупки золота, одновременно увеличив объемы рынка золота и общую ликвидность. За шесть лет GLD ETF стал катализатором роста на 350%. Биткоин может пройти через аналогичные изменения, как только появится больше ясности в регулировании путем утверждения спотового биткоин-ETF.

Подходит ли спотовый ETF для биткоина?

Многие инвесторы наблюдали со стороны, ожидая ясности от государственных органов в отношении регулирования. Вполне вероятно, что одобрение спотового биткоин-ETF даст инвесторам уверенность в том, что биткоин является законным активом, в который стоит инвестировать. У спотового биткоин-ETF есть много преимуществ, но есть и некоторые недостатки.

Потенциальные выгоды

• Рыночная легитимация: спотовый биткоин-ETF поможет еще больше узаконить биткоин как признанный класс активов. Это может повысить его признание среди традиционных инвесторов и финансовых учреждений.

• Повышенная ликвидность: открывая инвестиции в биткоин для более широкого круга инвесторов, спотовый биткоин-ETF может увеличить ликвидность рынка биткоина. Это может снизить волатильность и сделать движения цен более предсказуемыми.

• Повышение цены: создание биткоин-ETF потенциально может привести к увеличению спроса на биткоин, поскольку поставщику ETF необходимо будет купить реальный биткоин, чтобы поддержать акции ETF. Это потенциально может привести к росту цены биткоина.

• Прозрачность и безопасность: ETF подлежат регулирующему надзору, что требует прозрачности и стандартизированной отчетности. Это может обеспечить большую безопасность и уверенность для инвесторов, которые в противном случае могли бы опасаться инвестировать в биткоин напрямую.

• Простота доступа: биткоин-ETF позволяет инвесторам получить доступ к биткоину без необходимости покупать его и напрямую управлять цифровым кошельком. Это значительно снижает входные барьеры для институциональных и менее технически подкованных инвесторов.

• Регулируемый доступ: Поскольку ETF являются регулируемыми финансовыми продуктами, инвестирование в биткоин-ETF обеспечивает доступ к рынку криптовалют таким образом, который соответствует законодательству о ценных бумагах, потенциально снижая риск мошенничества или кражи.

Потенциальные недостатки или риски

• Манипуляции рынком: существуют опасения, что крупные держатели потенциально могут манипулировать ценой биткоина, чтобы повлиять на стоимость ETF, хотя этот риск существует и на непосредственном рынке биткоина.
• Регуляторные риски. Существование биткоин-ETF более тесно привязывает рынок биткоина к решениям регулирующих органов. Негативные регулирующие действия или политика могут негативно повлиять на стоимость ETF и, соответственно, на цену биткоина.

• Перемещение инвестиций: некоторые инвесторы могут предпочесть инвестировать в ETF вместо того, чтобы покупать биткоин напрямую, что может повлиять на динамику прямого рынка биткоина.

• Сборы: управление ETF подразумевает взымание комиссии за услуги, что со временем отражается на вашей прибыли. В случае прямого владения биткоином эта проблема отсутствует, за исключением комиссий за транзакции и потенциальных затрат на безопасное хранение.

• Риск неправильного определения стоимости: Хотя целью биткоин-ETF является отслеживание цены биткоина, в действительности цена ETF может отклоняться от цены биткоина из-за рыночных сил. Это может привести к ситуациям, когда ETF переоценен или недооценен по отношению к базовому активу.

• Отсутствие права собственности: когда вы покупаете биткоин-ETF, вы фактически не владеете базовым биткоином. Это означает, что вы не сможете использовать биткоин для транзакций, и у вас не будет потенциальных преимуществ владения децентрализованным цифровым активом.

Заключение

Биткоин, находящийся на самостоятельном хранении, – это революционный инструмент финансовой свободы. При этом спотовый биткоин-ETF предлагает регулируемый и доступный способ для инвесторов получить доступ к биткоину без необходимости пользоваться незнакомыми криптобиржами или изучать все нюансы самостоятельного хранения. Кроме того, некоторые инвесторы могут держать биткоин пользуясь лишь регулируемыми финансовыми предложениями, такими как ETF. Таким образом, этот тип инвестиционного инструмента неизбежен для актива, который получает институциональное признание.