Базовый, «бычий» и «медвежий» сценарии доходности биткоина в 2022 году

Базовый, «бычий» и «медвежий» сценарии доходности биткоина в 2022 году

Анализ стратегических решений Федеральной резервной системы США в дополнение к данным индекса менеджеров по закупкам (индекс деловой активности, публикуемый Чикагской Ассоциацией Менеджеров) может дать нам три сценария для цены биткоина.

Ключевые моменты

Распределение вероятных экономических результатов – и, соответственно, результатов финансового рынка – такое же равномерное и широкое, как и в последние годы. Базовый сценарий дефляции от 42 Macro предусматривает ожидаемую доходность биткоинов в размере -10% в годовом исчислении. Наш бычий сценарий дефляции в сочетании со снижением учетной ставки предполагает ожидаемую доходность биткоинов в размере +29% в годовом исчислении. Дефляция по нашему медвежьему сценарию в сочетании с количественным ужесточением предполагает ожидаемую доходность биткоинов в размере -37% в годовом исчислении. Важно отметить, что все три сценария равновероятны в ближайшие три-шесть месяцев. Если мы казались очень убежденными, выпуская предупреждения о продаже при каждом более низком максимуме цены биткоина с начала декабря по июль, сегодня мы должны казаться столь же неубежденными.

(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)

Базовый сценарий

Рост в США и мире продолжает замедляться, хотя и более скромными темпами, чем в последние кварталы. ФРС и другие центральные банки продолжают проциклически ужесточать денежно-кредитную политику до конца года: мягкая посадка.

Байесовский фокус внимания: замедление основного ISM Manufacturing (индекса деловой активности) до самого низкого уровня с июня 2020 года было запоздалой мыслью относительно снижения спрэда «новые заказы меньше запасов», упавшего до -9. Это самый низкий уровень с декабря 2008 года. Было всего восемь таких случаев, когда спрэд опускался до текущих или худших уровней. Среднее минимальное значение ISM Manufacturing в таких случаях составляет 38,6, что обычно достигается через месяц на медианной основе. Среднее минимальное значение ISM Manufacturing, когда спрэд опускается на +/- 1 пункт от его текущего уровня -9, составляет 42,5, что обычно достигается через три месяца на основе медианы (n = 4). В общем и целом, инвесторам было бы разумно провести этой осенью стресс-тестирование своих портфельных активов, в наилучшем варианте, на предмет низкого статистического показателя ISM Manufacturing на уровне 40.

(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)

Бычий сценарий

Импульс инфляции в США продолжает резко снижаться, что, вероятно, заставит ФРС сделать паузу после окончательного повышения ставки в сентябре. Повышение реальных доходов приводит к положительному перегибу в росте: мягка посадка.

Байесовский фокус внимания: июльский выпуск индекса потребительских цен (ИПЦ) представляет собой ривер (последняя карта прикупа) в триаде данных: июльский индекс деловой активности, июльской отчет о занятости, июльский индекс потребительских цен, которые все подтверждают точку зрения на мягкую посадку. В то время как негативные сюрпризы как по общему ИПЦ (0,0% в месячном исчислении по сравнению с оценкой 0,2%), так и по базовому ИПЦ (0,3% в месячном исчислении по сравнению с оценкой 0,5%) должны были отмечаться, основная часть хороших новостей пришла через резкое замедление медианного ИПЦ (-250 базисных пунктов до 6,3% в месяц в годовом исчислении) и долговременного ИПЦ (-270 базисных пунктов до 5,4% в месяц в годовом исчислении), поскольку эти показатели отслеживают основные расходы на личное потребление (РЛП) – предпочтительный индикатор инфляции ФРС – лучше, чем большинство других временных рядов ИПЦ. Если замедление этих опережающих индикаторов продолжится в том же темпе и, если исторические корреляции сохранятся, то в данных за август или сентябрь мы можем увидеть месячный показатель базового РЛП в годовом исчислении примерно на уровне 2%. Очевидно, это два очень больших «если», особенно если учесть, что у нас нет исторических примеров такого нерецессивной инфляционной динамики, на которых можно было бы адекватно изучать модель. В любом случае возможность того, что ФРС может отправиться на заседание 2 ноября с «четкими и подтверждающими доказательствами» того, что инфляция, вероятно, вернется к своему целевому уровню в 2% в разумные сроки, является шокирующей, чтобы о ней напечатать. Но мы должны это напечатать, учитывая, что августовский РЛП выйдет 30 сентября, а сентябрьский РЛП – 23 октября.

(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)

Медвежий сценарий

Зарождающееся замедление инфляционного импульса останавливается на уровнях, несовместимых с мандатом ФРС по стабильности цен, что заставляет ФРС ужесточать политику до 2023 года: жесткая посадка.

Байесовский фокус внимания: рынок труда перегревается в два раза по сравнению с тенденциями, существовавшими до пандемии COVID-19. Горячо обсуждаемая цифра в 528 000 «основных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе» за июль, очевидно, привлекла внимание с точки зрения реакции рынка. Повторное ускорение трехмесячных годовых темпов роста основного (+40 базисных пунктов до трехмесячного максимума в 3,5%) и частного фондов заработной платы (+30 базисных пунктов до трехмесячного максимума в 3,7%) свидетельствует о внутренней экономике труда, которая не реагирует на ужесточение политики, проводимое до сих пор. Учитывая незначительное замедление трехмесячного годового темпа роста средней почасовой заработной платы в частном секторе (-20 базисных пунктов до двухмесячного минимума в 5,7%) наряду с неизменным ростом среднего недельного заработка в частном секторе на -1,2%, становится ясно, что рост на +10 базисных пунктов совокупных ежемесячных доходов в частном секторе до трехмесячного максимума в 8,3% в основном был обусловлен увеличением числа работников, нашедших работу.

(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)
(Таблица, предоставленная 42 Macro)

Это гостевой пост Дариуса Дейла, он является основателем и генеральным директором 42 Macro, инвестиционно-аналитической компании, которая стремится радикально изменить индустрию финансовых услуг путем демократизации процессов управления макрорисками институционального уровня. Высказанные мнения являются его собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc. или Bitcoin Magazine.

Как догмы убивают клетки мозга Как догмы убивают клетки мозга Всем культурам необходима некоторая всеобъемлющая вера, для поддержания их как единой идентичности. Но когда этому убеждению следуют слепо, это приводит к стагнации и разногласиям. Шиноби 14 апреля 2024
Bitpac: эмуляция DAO на Биткоине Bitpac: эмуляция DAO на Биткоине Хотя DAO традиционно ассоциируются с Ethereum, эмуляция большей части функций DAO возможна в Биткоине с использованием мультиподписи и голосования по поводу того, какие транзакции подписывать. Диллон Хили 13 апреля 2024
Биткоин: энтропийный двигатель Биткоин: энтропийный двигатель Биткоин как система по своей сути защищен и построен на концепции энтропии, увеличивающей случайность. Это то, что связывает Биткоин и физические законы природы. Сидни Брайт 13 апреля 2024