Все внимание на мировых рынках приковано к ноябрьскому заседанию FOMC (Комитета по операциям на открытом рынке ФРС). На данном этапе цикла глобальной ликвидности кажется, что каждый класс активов является частью одной и той же неявной сделки. Жесткие речи со стороны ФРС, центрального банка обремененного долларовыми долгами мира, продолжаются в 2022 году, поскольку ФРС вступает в самый быстрый цикл ужесточения в современной истории.
Большая часть этого повышения уже заложена в переднюю часть кривой Министерства финансов США, что привело к всевозможным инверсиям по различным срокам погашения.
С точки зрения кривой доходности, на любой значимой продолжительности произошла инверсия – явление, которое обычно происходит перед замедлением экономического роста, поскольку рост краткосрочной доходности снижает стимулы к инвестированию капитала в долгосрочной перспективе из-за «привлекательной» краткосрочной доходности. Одолжите свои деньги правительству США на 30 лет и зафиксируйте 4,13% или на три месяца под 4,13%, а затем пересмотрите условия? Риск строка действия реален, и темпы этого цикла ужесточения на фоне рекордно высоких инфляционных условий по всему миру вызывают у инвесторов беспокойство в отношении долгосрочных перспектив государственных ценных бумаг. Без шуток.
Можно утверждать, что ФРС все еще отстает от кривой и, согласно своему мандату, не должна была «позволять» инфляционному давлению вывести ситуацию из-под контроля, продолжая разжигать огонь политикой нулевой процентной ставки и покупками облигаций для валютного стимулирования на 120 миллиардов долларов в месяц. Из-за этой ошибки и последующего удара по ее авторитету ФРС пытается причинять боль рынку труда и ценам на активы до тех пор, пока инфляционные опасения не утихнут.
Это смелая стратегия, и она обречена на провал. Но они, скорее всего, в конечном итоге сломают все в процессе своих попыток. Тем не менее номинальная экономика – то есть ожидаемый валовый внутренний продукт (без поправки на инфляцию) и рынок труда – по-прежнему горячи. Рынок, похоже, полагает, что отныне политика ФРС находится в совершенно новом режиме.
Ниже показана цена биткоина с учетом средней стоимости для держателя в сети (реализованная цена). Биткоин находится в классической фазе консолидации медвежьего рынка, и у многих впереди может не быть больше проблем. Эти периоды, когда запаниковавшие инвесторы/инвесторы с кредитным плечом передают свои активы благоразумным и хорошо капитализированным, создают условия для следующего бычьего роста.