Несмотря на сильные ончейн-показатели, остаются макроэкономические препятствия

Несмотря на сильные ончейн-показатели, остаются макроэкономические препятствия

Биткоин пережил серьезный спад по сравнению с историческими максимумами, и ончейн индикаторы свидетельствуют о том, что худшее может быть позади, но остаются серьезные макроэкономические проблемы.

Тенденции ончейн-данных

Ноябрь был тяжелым месяцем. Данные о реализованных прибылях и убытках ончейн говорят о том, что это существенно отразилось на многих вынужденных продавцах биткоинов. Характерным признаком любого ценового дна биткоина являются длительные периоды принудительных продаж, ценовой капитуляции и роста реализованных убытков. Один из способов увидеть это – посмотреть на сумму реализованной прибыли и убытка за каждый месяц по отношению к общей рыночной капитализации биткоинов. Мы видели эти сигналы ценового дна в ноябре 2022 года, а также в крахе Terra/LUNA в июле 2022 года, страхе перед COVID в марте 2020 года и цикла падения в 2018 году.

Чистая реализованная прибыль/убыток в отношении рыночной капитализации
Чистая реализованная прибыль/убыток в отношении рыночной капитализации

Как видим, конец цикла 2018 года ознаменовался чрезмерными реализованными убытками, хотя это сильно отличалось от принудительных ликвидаций и каскадов частных балансовых заемных средств и развертывания бумажных биткоинов, которые мы видели в этом году.

Совокупная чистая реализованная прибыль/убыток за 30 дней
Совокупная чистая реализованная прибыль/убыток за 30 дней

За последние несколько месяцев мы много раз говорили о текущей просадке цены биткоина и о том, как она сравнивается с предыдущими циклами. Еще один способ взглянуть на циклические просадки – сосредоточиться на реализованной рыночной капитализации биткоинов – основе средней стоимости сети, отслеживающей последнюю цену, по которой каждый UTXO перемещался в последний раз. Поскольку цена более волатильна, реализованная цена является более стабильным показателем роста биткоинов и притока капитала. Реализованная рыночная капитализация в настоящее время снизилась на 17,33%, что значительно выше, чем в циклах 2015 и 2018 годов, составивших 14,13% и 16,51% соответственно.

Реализованная просадка капитализации биткоина
Реализованная просадка капитализации биткоина

Что касается продолжительности, цена ниже реализованной цены биткоина сохраняется на протяжении 176 дней. Это не последовательные дни, поскольку цена может временно подняться выше реализованной цены, а наблюдаются ценовые тенденции ниже реализованной цены в периоды медвежьего рынка. Для контекста, тенденции в 2018 году были кратковременными и составили около 134 дней, а тенденции в 2014–2015 годах длились 384 дня.

С одной стороны, реализованная рыночная капитализация биткоинов сильно пострадала в ходе предыдущего раунда капитуляции. Это многообещающий признак ценового дна. С другой стороны, есть основания полагать, что цена ниже цены реализации может легко продержаться еще шесть месяцев по сравнению с историческими циклами, а отсутствие капитуляции на фондовых рынках по-прежнему является серьезным препятствием и проблемой.

Чистая нереализованная прибыль/убыток
Чистая нереализованная прибыль/убыток

Судя по соотношению чистой нереализованной прибыли к убытку (NUPL), мы прочно укрепились в фазе капитуляции. NUPL можно рассчитать, вычитая реализованную капитализацию из рыночной капитализации и разделив результат на рыночную капитализацию, как описано в этой статье Туура Деместера, Тамаса Блуммера и Мишеля Лескраувата.

Этого нельзя отрицать: что касается нативных циклов биткоина, мы прочно укрепились в фазе капитуляции. В настоящее время только 56% оборотных средств перемещались в последний раз ончейн с прибылью. На основе двухнедельной скользящей средней менее 50% предложения в последний раз превышало текущий обменный курс, что случалось только в разгар предыдущих минимумов медвежьего рынка.

Процент предложения биткоинов в прибыли
Процент предложения биткоинов в прибыли
14-дневная скользящая средняя процента предложения биткоинов в прибыли
14-дневная скользящая средняя процента предложения биткоинов в прибыли

Говоря об обменном курсе биткоина, числитель уравнения исторически дешев. Сеть Биткоина продолжает производить блок примерно каждые 10 минут в неослабевающем режиме, поскольку скорость хеширования растет, а леджер предлагает неизменяемый уровень расчетов для глобальной стоимости. Спекуляции, кредитное плечо и мошенничество предыдущего цикла вымываются на берег, а биткоин продолжает переходить из рук в руки.

Биткоин объективно дешев по сравнению с историческими показателями и фазами принятия. Реальный вопрос о ближайшем будущем – это знаменатель. Мы подробно говорили о глобальном цикле ликвидности и его текущей траектории. Несмотря на то, что биткоин исторически дешев, он не застрахован от внезапного укрепления доллара, как и другие валюты. Обменные курсы относительны, и если доллар поползет вверх, то все остальное впоследствии упадет – по крайней мере, на какое-то время. Как всегда, размер позиции и временные предпочтения являются ключевыми.

Что касается катализатора роста долларового знаменателя обменного курса биткоина (BTC/USD), существует 80 триллионов возможных катализаторов.

BANK OF INTERNATIONAL SETTLEMENTS: FOREIGN EXCHANGE SWAP POSITIONS POINT TO OVER $80 TRILLION OF HIDDEN US DOLLAR DEBT, REPORTED OFF-BALANCE SHEET.

— Breaking Market News (@financialjuice) December 5, 2022

Биткоин или недвижимость: лучшее средство сбережения во время войны Биткоин или недвижимость: лучшее средство сбережения во время войны Анализ различных ценностных предложений Биткоина и недвижимости во времена геополитической нестабильности. Леон Ванкум 18 февраля 2024
Вопросы от ноукоинеров: зов бычьего рынка Вопросы от ноукоинеров: зов бычьего рынка Как ноукоинеры решают, приобретать ли им биткоин? Как им это сделать? Как им взаимодействовать с Биткоином? На каждом этапе этого пути есть множество вариантов выбора. Сантьяго Варела 17 февраля 2024
Сэндвич «Рубен» и активация CTV Сэндвич «Рубен» и активация CTV Вы видели эти сэндвичи вместо фото профиля? Они являются социальным сигналом в попытке достичь консенсуса относительно активации изменений в Биткоине. George 203 11 февраля 2024