Кто владеет BTC? Анализ предложения биткоина

Кто владеет биткоинами?

Публичный реестр Биткоина обладает уникальным уровнем прозрачности, в том числе касательно важной информации о распределении биткоинов. С помощью отслеживания адресов, публичных объявлений и оценок на основании источников данных можно получить представление о том, где сегодня находится почти 47% общего предложения биткоина. По оценкам, значительная часть 21-миллионного запаса биткоинов, включая монеты Сатоши Накамото, будет потеряна. Опираясь на данные от Glassnode и Chainalysis, почти 4 миллиона биткоинов были потеряны.

Другие крупные суммы биткоинов находятся на биржах, в трасте Grayscale или в кошельках майнеров. Крупные суммы биткоинов накопились у таких компаний, как MicroStrategy, а в последнее время и Tether. Около 5500 биткоинов находятся в сети Lightning, тогда как другие суммы хранятся в виде токенизированных биткоинов (WBTC) в блокчейнах, помимо Биткоина.

Данные о биткоинах можно регулярно отслеживать через известные, связанные с правительством США, ончейн-адреса после различных конфискаций биткоинов, или анализируя ежемесячные производственные обновления публичных майнеров биткоинов, в то время как другие детали хранения может быть гораздо сложнее найти. Частное учреждение могло сообщить о запасах биткоинов несколько лет назад, но не обязано публично объявлять об изменениях. Существует также некая неопределенность в отношении государственных активов. У Китая может быть 194 000 биткоинов после конфискации, но трудно проверить, является ли эта цифра актуальной.

Приведенная ниже диаграмма представляет собой черновой вариант доступных данных, которые можно расширить и улучшить для повышения точности в разных группах. Эти цифры взяты из ончейн-исследований, общедоступных документов SEC и подтверждений баланса.

Из 2,3 миллиона биткоинов на биржах большая часть находится на Binance и Coinbase. Сюда не входят биткоин-активы в продуктах хранения инвестиций, таких как Grayscale и Coinbase Custody, например. Доля Binance в биткоинах среди бирж выросла с менее чем 10% в 2019 году до 30% сегодня. По оценкам, на платформе компании находится около 700 000 биткоинов, что в основном может быть связано с ее доминированием на рынке деривативов и активной международной деятельностью, тогда как Coinbase в основном является спотовой биржей с активным присутствием в США.

Со временем объем предложения биткоинов на биржах достиг 17,5% от циркулирующего предложения, достигнув своего пика в марте 2020 года, а затем снизился до 11,89%. Мы подозреваем, что тенденция снижения на биржах в процентах от оборотного предложения будет продолжаться по мере того, как биткоин будет распространяться среди растущего числа глобальных пользователей благодаря улучшенным решениям для личного хранения, которые с течением времени станут более популярными и надежными.

В абсолютном выражении такого количества долгосрочных держателей биткоинов никогда не было. В относительном выражении единственные два случая в истории с большей долей долгосрочных держателей монет были в 2009 году до того, как у биткоина был обменный курс, и в разгар медвежьего рынка 2015 года. При столь большом выводе предложения с рынка давление со стороны продавцов в промежуточный период может привести к значительной корректировке цен в сторону понижения, поскольку многие участники рынка играют более пассивную роль.

Мы также можем посмотреть на неликвидное предложение биткоина, чтобы количественно оценить динамику держателей. Термин «неликвидное предложение» относится к биткоинам, которыми владеют организации, которые редко продают их, а это означает, что эти монеты недоступны для торговли. Биткоин-активы организации считаются неликвидными, если было потрачено менее 25% полученных биткоинов, ликвидными, если было потрачено от 25% до 75%, и высоколиквидными, если было потрачено более 75%.

В период после халвинга 2016 года неликвидное предложение биткоина в процентах от оборотного предложения находится на самом высоком уровне, а из-за активного накопления держателями монеты уходят с рынка быстрее, чем их успевают выпускать майнеры.

По состоянию на апрель 2023 года неликвидное предложение биткоина превысило 15 000 000 монет.

Тенденция ясна: Биткоин продолжает распространяться среди большего количества пользователей, при этом большая концентрация предложения смещается от организаций, владеющих большим количеством биткоинов – балансы от 1000-10 000 BTC, 10 000-100 000 BTC и более 100 000 BTC – к организациям, баланс которых составляет 10 BTC или меньше.

Важно отметить, что организации, владеющие большими суммами биткоинов, особенно те, у которых более 10 000 BTC, вероятно, управляют ключами для тысяч или даже миллионов пользователей, и очевидным примером являются биржи. Это часто является классическим источником неверной характеристики и дезинформации, когда люди заявляют о недостаточном распределении биткоинов. Да, есть группы адресов с большими запасами биткоинов, но это все равно, что утверждать, что одной корпорации принадлежит 14% всех долларов США в коммерческой банковской системе. В то время как у JPMorgan Chase находится 2,4 триллиона долларов из 17,1 триллиона долларов депозитов в местных банках, и депозиты являются пассивом JPMorgan, на самом деле они хранятся для миллионов отдельных людей и компаний.

Ключевое отличие – помимо юридической и криптографической структуры собственности – заключается в том, что структура собственности биткоина, набор UTXO, гораздо более прозрачна и легко поддается проверке. Это позволяет каждому легко просматривать данные и делать обоснованные выводы о концентрации предложения биткоинов.

В заключение

Биткоин успешно привлекает широкий спектр держателей, от частных лиц до корпораций, частных структур и даже национальных государств. Как свидетельствует рост розничной собственности и исторически высокий уровень долгосрочных держателей, предложение биткоинов распределяется более равномерно среди этого широкого круга пользователей. Эта тенденция еще более усиливается за счет снижения количества биткоинов, хранящихся на биржах, и увеличения неликвидного предложения.

В будущем мы ожидаем, что эти тенденции увеличения распределения и снижения концентрации будут продолжаться, по мере того как 21 000 000 биткоинов с жестким ограничением будут распределяться между отдельными людьми, учреждениями, корпорациями и национальными государствами.