Биткоин-ETF: почему спешат институционалы

Кто запускает биткоин-ETF и почему

В настоящее время на рассмотрении в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) находится по меньшей мере пять заявлений на запуск спотовых биржевых фондов на основе биткоина. Крупнейшая компания по управлению активами BlackRock положила начало этой тенденции 15 июня. В течение следующей недели аналогичные заявления подали также компании Fidelity, Invesco, Wisdom Tree и Valkyrie. На фоне этих новостей курс биткоина впервые за несколько месяцев превысил важный ценовой уровень в $30 000.

Реакция SEC остается неизвестной. Большинство экспертов считают, что регулятор, скорее всего, удовлетворит запрос BlackRock как признанного лидера в этой сфере. Потенциальные риски дальнейших проблем или нестабильности могут быть минимальными при таком сценарии. Относительно других компаний ситуация остается более неопределенной: возможно, все заявления будут утверждены, а возможно, регулятор диверсифицирует свой подход.

Почему BlackRock, управляющий активами на $10 трлн, пошел на этот шаг? Тем более что гендиректор компании Ларри Финк недавно негативно высказывался о Биткоине. Ответ лишь один: среди клиентов BlackRock имеется весьма большой спрос на инвестирование именно в BTC. Большая часть этих клиентов традиционно работает исключительно на биржах и отдает предпочтение биржевым инструментам по сравнению с другими активами. Поэтому возможности получения дополнительной прибыли и объясняют текущую стратегию менеджмента BlackRock.

Но зачем другие ведущие компании сразу подали аналогичные заявления? Этому есть две причины. Первая – нежелание потерять собственные конкурентные позиции из-за экспансии BlackRock. Эти компании понимают, что BlackRock детально проанализировал рынок, и финансовый потенциал биткоин-ETF действительно велик. Поэтому другие игроки также не против получить дополнительные доходы благодаря внедрению нового продукта.

Вторая причина – это ожидание большей вероятности одобрительного ответа от SEC. Ранее регулятор уже отклонял подобные заявления компаний, но на этот раз многие думают, что авторитет BlackRock может заставить Комиссию изменить свое отношение. А при таком сценарии у других компаний тоже появляются реальные шансы на успех. Теория игр также подтверждает целесообразность мгновенного ответа на такие шаги конкурентов для поддержания соответствующего баланса между ожидаемыми прибылями и возможными рисками.

Влияние на Биткоин-индустрию

Следует отметить, что биржевые фонды (как спотовые, так и фьючерсные) хоть и выпускаются на основе биткоина, но являются отдельными финансовыми инструментами. То есть инвесторы этих фондов не получают в собственность биткоины (равно как и владельцы BTC не имеют никаких прав относительно ETF). Поэтому развитие этого сегмента рынка не повлияет на традиционную Биткоин-экосистему, включая хешрейт, ноды, консенсус между участниками, график эмиссии и т. д.

Единственное, на что биткоин-ETF могут иметь влияние, – это на рыночный курс биткоина и привлечение новых институциональных инвесторов. Но и здесь ситуация несколько сложнее, чем кажется на первый взгляд. Конечно, запуск таких инструментов позволяет большей части населения вкладывать средства в инструменты, связанные с биткоином, и быть заинтересованными в росте цены актива. Однако часть спроса, которая могла бы быть направлена непосредственно на приобретение BTC, может быть поглощена этими фондами. Также есть вероятность того, что определенные инвесторы вместо того, чтобы разобраться с ответственным хранением монет с помощью аппаратных кошельков, отдадут предпочтение традиционным и привычным для себя вариантам биржевой торговли.

Сейчас на рынке наблюдаются некоторые признаки FOMO (то есть страха упущенных возможностей). Более того, это касается как потенциальных инвесторов, так и компаний, пытающихся войти в сегмент биткоин-ETF.

Но известный аналитик The Rational Root предостерегает от чрезмерного оптимизма. «Одна божественная свеча – и настроения подскочили до небес. Напоминаю, что спрос в сети все еще остается низким, как обычно на этой фазе цикла. Возможно, это повод для того, чтобы уменьшить свои ожидания. До халвинга еще 310 дней», – объясняет он.

К тому же не стоит забывать о следующих факторах риска: неизвестная реакция SEC на эти заявления, очень высокие процентные ставки на рынке (максимальные за 15 лет, которые могут быть повышены еще больше на ближайшем заседании в июле) и регуляторное противостояние SEC с крупными биржами. При таких условиях обновление исторических максимумов рыночной стоимости биткоина до халвинга представляется практически невозможным.

Что делать обычным инвесторам

В случае если эти заявления примут, перед потенциальными инвесторами будет две альтернативы: вкладывать средства непосредственно в биткоины или полагаться на ETF. Но в случае использования второго варианта инвестор, кроме колебаний цены биткоина, дополнительно столкнется с рисками биржевого фонда и его эмитента. Как доказывает опыт Grayscale Bitcoin Trust, дисконт может достигать 40% и даже больше. Все производные финансовые инструменты лишь создают дополнительные риски, которые становятся особенно очевидными в долгосрочном периоде.

А ответственное хранение монет в холодном хранилище позволяет получать не меньшую доходность при минимальных рисках и максимальной конфиденциальности. Приобретение монет без процедуры KYC («знай своего клиента») и использование аппаратного кошелька во время реализации стратегии Hodl – это выбор подавляющего большинства биткоинеров, а ее эффективность уже доказана годами.

Самостоятельное хранение биткоинов требует определенных знаний и навыков, а также немалой ответственности и самоорганизации относительно хранения частных ключей офлайн. Однако достижение финансовой свободы невозможно без этих аспектов. В любом случае появление биткоин-ETF не должно восприниматься как альтернатива холодному хранению монет.