Ценообразование «асиков» и цикличность Биткоина

Динамика стоимости

Гендиректор Биткоин-компании Blockstream Адам Бэк обратил внимание на зависимость между стоимостью терахеша в оборудовании для майнинга и курсом BTC. Достаточно логично, что они демонстрируют схожие паттерны. В частности, цена «асиков» достигла своего максимума в 2021 году. Однако, в отличие от главного цифрового актива, абсолютный пик был еще в апреле, а не ноябре.

Адам Бэк приводит следующие статистические данные. Если в 2021 году цена за терахеш составляла $120/TH, то сейчас она ниже $15/TH. И это при том, что курс биткоина уже довольно неплохо восстановился как для этой стадии рынка (уже составляет более 50% от исторического максимума).

Эти данные представляют большой теоретический и практический интерес. Прежде всего они доказывают правильность теории ценообразования Австрийской экономической школы, подчеркивающей предельную производительность факторов производства. Поэтому в периоды роста курса биткоина полезность оборудования растет, как и его цена. Что касается периодов спада на рынке, то оборудование даже не покрывает расходов на электроэнергию, поэтому его ценность падает.

Например, трудовая теория стоимости не может объяснить эти колебания, поскольку стоимость труда и материалов, потраченных на производство «асиков», оставались неизменными или даже возрастали в течение медвежьего рынка.

Статистика от Адама Бэка также содержит данные относительно более современных моделей, обладающих лучшей энергоэффективностью. Они следуют таким же паттернам, но темпы падения их стоимости все же ниже. Это иллюстрирует тот факт, что новые модели могут принести более высокую доходность их владельцам, поэтому спрос на них выше.

Инвестиции и HODL

Один из важных вопросов для всех майнеров: выгодны ли инвестиции в «асики»? Если майнер хорошо разбирается в бизнесе в этой сфере, то такие капиталовложения могут быть потенциально достаточно прибыльными. В частности, в собственной стратегии необходимо учитывать цикличность фиатного курса BTC. Поэтому в периоды роста стоимости биткоина целесообразно накопить достаточные резервы, чтобы не распродавать монеты на дне медвежьего рынка.

Некоторые майнеры (например, Marathon Digital) довольно эффективны в прогнозировании цикличности рынка. Поэтому они покупали «асики» на локальном дне у других майнеров, находившихся на грани неплатежеспособности. Таким образом, они также существенно увеличили хешрейт и доходы при переходе в стадию восстановления на рынке.

Во время интервью с Адамом Бэком управляющий партнер Swan Bitcoin и автор подкастов Стефан Ливера высказал мнение, что может быть выгодно удерживать «асики» в течение определенного времени для получения дохода после выхода с медвежьего рынка.

Рассмотрим эту идею поподробнее. Выгодно ли ходлить «асики»? Они еще более волатильны, чем BTC, поэтому, может, можно получить еще большую прибыль, чем от инвестиций в биткоин? Сразу скажем, что подобные предположения полностью неверны. Проиллюстрируем это расчетами.

Согласно данным Адама Бэка, стоимость «асиков» (по крайней мере в измерении терахеша) сейчас в 8–10 меньше, чем на пике бычьего рынка 2021 года. При этом стоимость биткоина сейчас лишь вдвое меньше. Так что, на первый взгляд, кажется, что можно получить сверхприбыли с помощью майнинга.

Но не следует забывать о динамике хешрейта и сложности добычи. Майнеры уже давно используют такой показатель, как хешпрайс – доход, который можно получить в измерении за терахеш. Поэтому хешпрайс сейчас в пять раз ниже показателей 2021 года. Соответственно, никаких сверхприбылей нет, и средний майнер лишь сравнительно недавно вышел «в плюс». Да и вообще конкурентная природа майнинга автоматически регулирует количество майнеров и хешрейтов сети в зависимости от ожидаемой доходности.

Ходлить «асики» не следует не только из-за постоянного падения хешпрайса, но и из-за довольно радикальных и быстрых технологических инноваций производителей оборудования для майнинга. Сейчас средний срок использования оборудования для майнинга составляет 3–4 года. Однако этот срок может даже уменьшиться, поскольку майнерам выгодно переходить на последние модели, предлагающие более эффективное использование электроэнергии.

В новом цикле майнеры получат дополнительные инструменты для управления рисками. В частности, форвардные контракты на хешпрайс вскоре станут все более популярными. Они позволят минимизировать риски резкого падения доходности и принять соответствующие меры заранее. Волатильность их стоимости может несколько снизиться, но они все равно будут напрямую зависеть от динамики стоимости BTC.

Что в итоге?

Ценообразование «асиков» сильно коррелирует с изменением цены биткоина, но имеет свои особенности. В частности, стоимость оборудования также напрямую зависит от роста хешрейта, падения хешпрайса и технологических инноваций в отрасли. Поэтому инвестиции в «асики» должны учитывать все эти особенности. При грамотном планировании майнеры могут получить достаточно высокий доход, но риски также имеются.

Однако «асики» не следует ходить, поскольку их ценность довольно быстро снижается из-за относительно более низкой энергоэффективности по сравнению с новыми моделями. Поэтому их, как правило, не используют более четырех лет. Поэтому средством сохранения стоимости может быть только непосредственно биткоин, а оборудование для майнинга – это лишь инвестиция в средства производства (аналогично с другими сферами бизнеса).