Когда биткоин станет дефицитнее золота

Признание дефицитности биткоина

В начале декабря произошло довольно необычное событие. На популярном телеканале CNBC не просто признали преимущества биткоина, но обратили внимание на его уникальные характеристики, делающие его более редкостным, чем все остальные монетарные активы (в частности, золото).

Так, известный инвестор Брайан Келли обратил внимание на роль и значение халвинга Биткоина для обеспечения ограниченности предложения монет. Говоря о предстоящем халвинге, эксперт отметил:

«Это делает биткоин более дефицитным, чем золото. Итак, впервые в истории у вас есть актив, который более дефицитен, чем золото, – назовем это соотношением запаса к потоку. То есть количество биткоинов, добываемых ежегодно, делится на количество, которое находится в обращении – так же, как и с золотом. И теперь в относительном выражении будет добыто меньше биткоинов, чем золота».

Такое обсуждение крайне важно по целому ряду причин. Во-первых, биткоин уже в скором времени опередит золото не только в качестве более современных и удобных денег, но и по базовым экономическим критериям. В частности, максимальная ограниченность предложения делает биткоин более эффективным средством сохранения стоимости, чем золото. К тому же алгоритм, разработанный Сатоши Накамото, гарантирует, что никогда не будет больше 21 млн монет, в то время как теоретически могут найти неизвестные запасы золота.

Во-вторых, постепенно наблюдается положительная тенденция в освещении Биткоина популярными СМИ. Если еще год назад звучали преимущественно ничем не подкрепленные заявления, что «биткоин умер» или «это пузырь», то сейчас систематически обсуждают его преимущества по сравнению с традиционными активами. Конечно, это в основном вызвано ростом фиатного курса BTC, но все же у широких масс может сформироваться более объективное восприятие актива и технологии.

Stock-to-Flow

Уместно проанализировать и сравнить ограниченность предложения золота и биткоина более подробно. В частности, добыча золота составляет около 3000 метрических тонн в год, а общие мировые запасы оцениваются в 185 000 метрических тонн. Применим формулу Stock-to-Flow и получим:

S/F (золото) = запасы/поток = 185 000/3000 = 61,7.

Это значит, что при текущей добыче необходимо около 62 лет для того, чтобы добыть такой же объем золота, который сейчас находится в обращении.

Теперь применим аналогичный подход к биткоину. В настоящее время добыто около 19,5 млн монет, а субсидия за блок составляет 6,25 BTC. Это равно 900 BTC в день или 328 500 BTC в год.

S/F (биткоин) = запасы/поток = 19 500 000 / 328 500 = 59,4.

То есть сейчас необходимо 59 лет, чтобы при данном темпе добыть монеты, равные текущему уровню. Поэтому биткоин по состоянию на 2023 год несколько менее дефицитен, чем золото.

Но ситуация изменится в следующем году. Показатель Stock-to-Flow для золота не изменится, а для биткоина упадет примерно в два раза после халвинга. С апреля 2024 года субсидия за блок составит 3,125 BTC, что будет равно 450 BTC или 164 250 BTC.

S/F (биткоин 2024) = запасы/поток = 19 500 000 / 164 250 = 118,7.

Поэтому после халвинга при таком потоке потребуется более 100 лет, чтобы достичь текущих запасов. Это сделает биткоин самыми дефицитными деньгами в истории.

Аналитик PlanB даже использует модель Stock-to-Flow для прогнозирования курса биткоина. Однако большинство биткоинеров не воспринимают ее слишком серьезно. Дело в том, что есть несколько вариантов этой модели, и автор просто пытается подобрать коэффициенты, чтобы модель выглядела более реалистично. К тому же модель не в состоянии объяснить существование медвежьих циклов на рынке.

К примеру, даже наиболее приближенная к реальности модель указывает на возможную цену BTC в $450 000 по состоянию на 2026 год. Большинство других аналитиков считают, что такие прогнозы слишком оптимистичны. Но сам подход Stock-to-Flow может оказаться полезным не для точного определения будущих цен, а для понимания объективных предпосылок роста стоимости биткоина с течением времени.

Ценообразование (по сравнению как с фиатными деньгами, так и с реальными товарами и услугами) значительно сложнее, чем линейный рост, поскольку включает большое количество факторов спроса и предложения. Однако уменьшение количества монет, доступных для покупки, в любом случае способствует росту курса биткоина. Исторические данные предыдущих эпох Биткоина (то есть периодов между двумя последовательными халвингами) свидетельствуют о том, что участникам рынка необходимо около года, чтобы осознать большую ограниченность предложения монет и отразить это все в рыночной цене актива.

Что это значит

Общее признание преимуществ биткоина по сравнению с золотом (не говоря уже о фиатных деньгах) создаст предпосылки для притока капитала от институциональных инвесторов. Часть из них будет покупать биткоин напрямую и хранить монеты своими усилиями, контролируя частные ключи. Но большинство будет ожидать запуска спотовых биткоин-ETF, чтобы инвестировать в ценные бумаги на основе биткоина более удобным для себя биржевым способом.

В таких условиях спрос на BTC может значительно возрасти, что создаст предпосылки для нового бычьего ралли. К тому же Федеральная резервная система (ФРС) будет вынуждена перейти к снижению ставок в первой половине следующего года. А, как известно, биткоин выступает одной из главных целей инвесторов при использовании дополнительной ликвидности на рынке.

Впрочем, главное заключается в том, что ограниченность предложения биткоина и его глобальная дефицитность будут расти и в дальнейшем (и после установления мирового рекорда в следующем году). Каждые четыре года коэффициент Stock-to-Flow будет падать почти в два раза, пока монеты будут добыты примерно в 2140 году. К тому времени стандарт Биткоина должен стать основной финансовой системой в мире.