Жизнь после одобрения биткоин-ETF

Долгий путь к признанию

История одобрения биржевых фондов на основе биткоина (ETF) Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) растянулась на длительное время. В течение нескольких лет SEC регулярно отклоняла заявки на биткоин-ETF. Регулятор объяснял это беспокойством относительно потенциальной возможности мошеннических и манипулятивных действий и практик на рынке биткоина.

Однако со временем точка зрения регулятора стала претерпевать определенные изменения. Так, в феврале 2019 года член Комиссии по ценным бумагам и биржам впервые выразил оптимизм, что биткоин-ETF в итоге будет соответствовать стандартам, установленным комиссией. Однако на тот момент все еще были серьезные беспокойства по поводу ликвидности актива из-за его относительно низкой капитализации.

Со временем были одобрены фьючерсные ETF, но регулятор не спешил давать зеленый свет на торговлю спотовыми биржевыми продуктами на основе биткоина. Однако фьючерсные биржевые продукты не позволяли в полной мере отразить рыночную динамику цены биткоина. Отраслевое и общественное мнение с годами стало более лояльным к идее биткоин-ETF, о чем свидетельствовали комментарии от разных компаний, работающих на мировом рынке биржевых продуктов.

В июне 2023 года крупнейший управляющий активами в мире – компания BlackRock подала заявку на запуск спотового биткоин-ETF. SEC неоднократно переносила принятие решения, используя дополнительное время для мониторинга курса BTC и ожидая подачи заявок от других инвестиционных компаний.

Одним из приоритетов регулятора было недопущение монополизации нового сектора биржевых товаров. Поэтому важно было обеспечить достаточный интерес среди целого ряда компаний, а также их готовность к внесению изменений в соответствии с требованиями SEC. В январе этого года даже Чикагская биржа опционов (CBOE) обращалась к комиссии с просьбой ускорить утверждение заявок. К тому же рыночная капитализация биткоина приблизилась к $1 трлн, а инвестиционные компании выполнили все дополнительные требования (в частности, согласились на модель погашения ETF в денежной, а не натуральной форме).

Поэтому 10 января 2024 года SEC наконец вынесла положительный вердикт относительно сразу 11 заявок инвестиционных компаний: ARK Invest/21Shares, Bitwise, BlackRock, Franklin Templeton, Fidelity, Grayscale, Hashdex, Invesco, VanEck, Valkyrie и WisdomTree.

Что это меняет

Позитивное решение регулятора будет иметь серьезные последствия для всей Биткоин-индустрии. Одобрение спотовых ETF комиссией делает биткоин легитимным инвестиционным активом в глазах традиционных инвесторов. Спотовые биткоин-ETF позволяют всем желающим получить доступ к вложениям в актив без необходимости покупки и хранения монет. Некоторые консервативные инвесторы не желают вдаваться в технические аспекты и хранить частные ключи самостоятельно.

Большинство экспертов убеждены, что с появлением спотовых биткоин-ETF более широкий круг инвесторов, включая тех, кто не подвержен риску или менее технически подкован, начнет вкладывать средства в BTC и биржевые продукты на его основе. Также существует мнение, что сегмент ETF создаст определенную конкуренцию биржам и другим платформам, предоставляющим услуги по торговле биткоином.

Влияние на капитализацию BTC

Среди участников рынка были противоположные мнения относительно того, как одобрение заявок повлияет на курс биткоина. Многие ожидали стремительного роста курса (возможно, даже до $100 000). Однако гендиректор ARK Invest Кэти Вуд и некоторые другие эксперты ожидали коррекции и «продажи на новостях». Скорее всего, именно второй вариант был бы реализован, поскольку решение SEC уже было в полной мере учтено рынком. Рост курса биткоина в последние месяцы с $30 000 до $45 000 был связан прежде всего с ожиданиями на запуск ETF.

Но, как ни странно, фейковая новость об одобрении заявок (появившаяся на сутки раньше, 9 января) положительно повлияла на ценовую динамику. Дело в том, что за считанные минуты после одобрения курс вырос, а потом стал резко падать: это классическая реализация стратегии «продажи на новостях». Более подробное изучение графика показывает, что падение началось еще до опровержения фейка главой SEC Гэри Генслером.

Поэтому многие трейдеры приобрели опционы пут в течение этих суток, чтобы защитить себя от возможного падения курса после подлинного одобрения. Таким образом они эффективно снизили рыночную волатильность, и курс BTC почти не отреагировал на вердикт SEC.

На премаркете в первый торговый день котировки IBIT (ETF от BlackRock) выросли на 25%, что свидетельствует о большом спросе на новый продукт среди инвесторов. Однако общие торговые объемы еще не достаточны, чтобы повлечь за собой новое ценовое ралли биткоина. Так что пока наблюдается боковой тренд.

Боковая коррекция, вероятно, продлится до халвинга, поскольку процентные ставки на рынке остаются рекордно высокими, что не способствует притоку ликвидности в биткоин. К тому же дефицит монет на рынке начнет ощущаться уже после апреля этого года. Следовательно, медведи еще могут оказать определенное сопротивление в ближайшие месяцы.

Однако в долгосрочном периоде новый бычий цикл неотвратим. Инвестиционные компании управляют активами на триллионы долларов, и даже несколько процентов капитала, направленного на биткоин-ETF, окажут значительное влияние на курс. Учитывая, что ликвидное предложение биткоина будет падать, а процентные ставки станут снижаться, общий эффект будет весьма весомым. Но он начнет набирать силу во второй половине этого года, а достигнет максимума, скорее всего, в 2025 году.

Что в итоге

SEC наконец-то одобрила целый ряд спотовых ETF-заявок, и это многое меняет в индустрии. Биткоин становится стратегическим и резервным активом для многих институциональных и биржевых инвесторов. Однако процесс привлечения капитала требует определенного времени. К тому же необходимо учитывать и другие важные факторы: приближающийся халвинг и либерализацию денежно-кредитной политики ФРС и других центробанков. В целом положительное влияние биткоин-ETF можно будет в полной мере ощутить, начиная со второй половины этого года, когда больший спрос и меньшее предложение монет обеспечат победу быкам.