Как появление ETF повлияет на фонды и биткоин-биржи

Заинтересованность инвесторов

Напомним, что спотовые биткоин-ETF – это финансовые инструменты, позволяющие инвесторам вкладывать средства и зарабатывать на колебаниях курса BTC без необходимости фактического владения монетами и хранения частных ключей. Эта опция может быть интересна для консервативных инвесторов, работающих на фондовой бирже, поскольку они хотят получить удобный и понятный финансовый инструмент.

На рынке биткоина уже длительное время были представлены фьючерсные биткоин-ETF, но они не полностью удовлетворяли потребности инвесторов. Дело в том, что фьючерсные ETF не очень точно отражали рыночную цену биткоина, и отклонения могли быть значительными. Причина этого в том, что спотовые ETF предполагают содержание фактических резервов базового актива (в нашем случае – биткоина), а фьючерсные – только фьючерсных контрактов на него.

Влияние на биткоин-фонды

Появление нового финансового инструмента закономерно приведет к тому, что часть капитала будет перемещаться из других фондов в спотовые ETF. Как уже отмечалось, инвесторы прежде всего заинтересованы в финансовом инструменте, который максимально точно будет следовать за рыночной ценой BTC. Например, фьючерсные ETF добавляют дополнительные риски в виде контанго или бэквордации (разницы между фьючерсной и рыночной ценой), и большинство участников рынка хотели бы их избежать.

Еще одним конкурентным преимуществом спотовых биткоин-ETF являются низкие комиссии, предлагаемые большинством из 11 компаний, заявки которых одобрила Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). В частности, большинство из них (включая ARK Invest, BlackRock, VanEck, Invesco, Bitwise и др.) предлагают комиссии в размере 0,2–0,5%, а некоторые – даже нулевые комиссии на первые шесть месяцев торговли. Это значительно ниже среднего уровня на фондовом рынке, работающем с традиционными ETF. Поэтому даже с точки зрения комиссий торговать биткоин-ETF на бирже может быть выгоднее чем ETF на основе биржевых индексов (например S&P 500) или золота.

Точный объем средств, которые будут переведены в спотовые биткоин-ETF, неизвестен, но аналитики JPMorgan оценивают его в $36 млрд в течение этого года. Преимущественно это будет касаться других биткоин-продуктов, которые были запущены ранее (например, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)). Эксперты предполагают, что достаточно много участников рынка могут зафиксировать прибыль в силу значительного роста GBTC (связанного как с ростом курса биткоина, так и со снижением дисконта GBTC с более чем 50% до 1,5%) и перевести средства в спотовые ETF других компаний.

Влияние на биткоин-биржи

Ситуация с влиянием на биткоин-биржи несколько сложнее, поскольку они не являются прямыми конкурентами биржевым фондам. В частности, даже их целевые аудитории весьма разные. Так, большинство инвесторов в ETF – это традиционные биржевые инвесторы среднего и пожилого возраста (BlackRock даже выпустил специальную рекламу для бумеров – инвесторов, рожденных в 1946–1964 годах). Что касается клиентов биткоин-бирж, то это преимущественно молодые люди, активно торгующие биткоином и другими цифровыми активами. Открытость к риску, потребности и стратегии этих групп серьезно отличаются.

К тому же следует учитывать, что биткоин-биржи имеют разные юрисдикции, а одобрение спотовых биткоин-ETF прежде всего повлияет на американских инвесторов, имеющих возможность начать торговать на традиционных биржах. Поэтому прежде всего определенному влиянию может подвергнуться американская биржа Coinbase, если часть ее клиентов все же решит перейти на использование ETF.

Главной мотивацией может быть желание сэкономить на комиссиях, в то время как реализация торговой стратегии относительно курса биткоина может быть аналогичной. На некоторых инвесторов также может повлиять фактор доверия к кастодиану монет. Эксперты JPMorgan считают, что около $20 млрд могут перетечь из цифровых кошельков на биржах в спотовые биткоины-ETF. Однако этот прогноз совсем необязательно сбудется, ведь, как ни странно, у большинства инвестиционных компаний из списка SEC кастодианом является именно Coinbase.

В общем, имеются разные взгляды на то, как одобрение биткоин-ETF повлияет на крупные биржи. Некоторые аналитики полагают, что ETF могут поглотить высокомаржинальную спотовую торговлю BTC на биржах. Это может привести к снижению доходов платформ, в значительной степени зависящих от комиссионных за транзакции. Кроме того, есть мнение, что биржи могут извлечь выгоду от роста институционального интереса к биткоину и цифровым активам, вызванного спотовыми ETF.

В настоящее время наблюдается отток монет с бирж, и эта тенденция может продолжаться еще ближайшие несколько месяцев. Однако после перехода к уверенному бычьему росту (ориентировочно во второй половине года) объем биржевой торговли может возрасти, как и объем монет на биржах. Весьма возможно, что в этом году после перезапуска на рынок вернется и биржа FTX. В целом крупные компании надеются на рост общего рынка биткоина, что позволит получить очень высокие прибыли этого бычьего цикла как управляющим активами (BlackRock, ARK Invest, Bitwise и т.д.), так и биржам (особенно Coinbase).

Что в итоге

Запуск спотовых биткоинов-ETF меняет общую структуру финансовых продуктов на основе биткоина. Непосредственное влияние испытывают другие фонды, которые были запущены ранее, и миллиардный переток капитала уже начался. Влияние на биржи будет опосредованным, и крупные биржи (особенно Coinbase, которая также является кастодианом в большинстве инвестиционных компаний) могут даже выиграть от этого тренда.

Но для владельцев BTC напомним, что у биткоин-ETF и централизованных бирж есть общий большой минус: вы доверяете собственные частные ключи третьим лицам. Как регулярно повторяют биткоинеры: «Не ваши ключи – не ваши монеты».