Одним из ключевых факторов, который определит спрос на BTC со стороны инвестиционных компаний, будет приток средств в новые спотовые биткоин-ETF. Дело в том, что, в отличие от фьючерсных ETF, спотовые фонды предполагают, что компании будут удерживать резервы в соответствии с выпущенными акциями. Поэтому если интерес к этим финансовым инструментам будет сохраняться, то и компании будут продолжать активно покупать биткоины.
По итогам первого месяца торгов чистый приток составил 10 000 BTC, это не очень высокий результат. Однако на динамику этого показателя оказал большое влияние отток средств из фонда Grayscale. Но в последние дни он очень замедлился, так что можно предположить, что общее положительное влияние от введения спотовых биткоин-ETF может существенно возрасти в последующие месяцы. Поэтому влияние этого фактора должно способствовать приближению курса биткоина к историческому максимуму.
Общая мощность оборудования в сети Биткоина выступает важным индикатором стабильности и темпов развития в сфере майнинга. Хотя как хешрейт, так и курс биткоина постоянно растут в долгосрочном периоде, отношение между этими показателями может быть более сложным, чем кажется на первый взгляд. К примеру, в 2022 году курс BTC довольно сильно упал, а хешрейт продолжал обновлять рекорды.
В этом году майнеров ожидает новое испытание в виде халвинга. Так что хешрейт может краткосрочно упасть на 20–30% в первые месяцы после уменьшения вознаграждения. Однако после перехода к новому бычьему росту майнеры снова начнут активно наращивать собственные мощности. По итогам года хешрейт почти гарантированно обновит свой предыдущий рекорд.
Но именно в этом году он не будет главным драйвером повышения капитализации биткоина. Скорее зависимость будет обратной: рост курса (особенно во второй половине года) создаст благоприятные условия для развития майнингового бизнеса.
Как долгосрочные инвесторы, так и регуляторы большое внимание уделяют показателям инфляции, особенно в США. Однако здесь также влияние на капитализацию биткоина сложнее, чем кажется. С одной стороны, биткоин считается главным средством сохранения стоимости среди цифровых активов – об этом говорится, когда его называют «цифровым золотом». Поэтому более высокая инфляция при прочих равных условиях повышает спрос на BTC.
С другой стороны, высокая инфляция также способствует тому, что Федеральная резервная система (ФРС) придерживается политики «дорогих денег», то есть удерживает процентные ставки на высоком уровне. Такая политика оказывает негативное влияние на большинство финансовых активов, в том числе и на биткоин. Сейчас инфляция в США составляет 3,4% в год, что является не очень высоким значением по сравнению, например, с 2022 годом (свыше 8%), но все же выше целевого уровня в 2% в год.
Поэтому регулятор все еще не торопится переходить к снижению процентных ставок. В целом можно предположить, что инфляция в течение года будет находиться примерно на нынешнем уровне. Но впоследствии ФРС все же станет систематически снижать ставки.
Крайне важным показателем для понимания динамики курса BTC является объем денежной массы, которую наиболее точно передает денежный агрегатор М2. Он достаточно стремительно рос в 2020–2021 годах, что и способствовало перетоку средств в другие финансовые активы, прежде всего биткоин. Логика здесь довольно проста: увеличение объема фиата при стабильном предложении BTC неизбежно приводит к росту его курса.
В течение 2022–2023 годов совокупное предложение денег стабилизировалось и сейчас составляет $20,9 трлн. Но это было достигнуто крайне жесткими монетарными мерами: повышением процентной ставки до максимума за последние 22 года, до уровня 5,25–5,5%. Впрочем, очевидно, что это создает угрозу рецессии и негативно влияет на рынок труда.
Так что уже в ближайшие месяцы (эксперты считают, что, скорее всего, в мае) ФРС начнет снижать ставки. Это, в свою очередь, приведет к росту предложения денег и курса BTC.
Также значительно повлиять на будущее биткоина может позиция правительств стран, которые могут легализовать его статус. Пока только Сальвадор предоставил биткоину статус законного платежного средства. Также некоторое время такое признание актива было и в ЦАР, но правительство африканской страны под давлением Международного валютного фонда и Всемирного банка отказалось от такой политики.
В общем очевидно, что любое дополнительное признание биткоина на уровне отдельных государств будет оказывать положительное влияние на стоимость актива. Конечно, многое будет зависеть от объема экономики и ВВП конкретного государства. Кажется, наиболее вероятными кандидатами на признание биткоина могут быть страны Латинской Америки, Азии и Африки. При этом европейские и североамериканские страны пока не будут спешить с предоставлением такого статуса.
Но наиболее вероятно, что правительства решатся на такой шаг только после того, как биткоин обновит свой исторический максимум (что, вероятно, может произойти уже в конце 2024 года). Законодательное признание играет роль дополнительного стимула на поздних стадиях бычьего рынка.
На капитализацию биткоина влияет немало макроэкономических и макрофинансовых факторов. Большинство из них, вероятно, окажет положительное влияние на курс актива в этом году. Но некоторые из них начнут действовать в ближайшие месяцы, а некоторые лишь позднее. Так что мониторинг этих показателей может быть полезен как среднесрочным инвесторам, так и ходлерам.