Одобрение биткоин-ETF в Гонконге: почему это важно

Регуляторное решение

Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) 15 апреля одобрила первые спотовые биткоин-ETF. Соответствующие лицензии получили компании China Asset Management Co., Harvest Global Investments, Bosera International и HashKey Capital. Рынок положительно отреагировал на данное решение, но не курс BTC. Все из-за сложной геополитической ситуации на Ближнем Востоке и слухов о возможной распродаже монет майнерами сразу после халвинга.

Несмотря на все негативные факторы, Гонконг подтвердил свое стремление стать одним из Биткоин-хабов, скопировав подход Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) относительно создания условий для традиционных инвесторов и биржевых игроков на рынке биткоина. Теперь местные инвестиционные компании начнут аккумулировать BTC в соответствии со спросом на акции их фондов.

Мифы и реальность

Возможно, в силу того, что большинство участников индустрии не очень хорошо знакомы с рынком и регуляторной средой Гонконга, возникло довольно много мифов и нереалистичных ожиданий.

В частности, некоторые комментаторы отмечали, что запуск ETF в Гонконге приведет к мгновенному притоку капитала из Китая. Мол, инвесторы из Поднебесной начнут состязаться с американцами за биткоины, что должно привести к параболическому росту стоимости актива. Но реальная ситуация несколько сложнее.

Во-первых, ETF в Гонконге одобрены, но еще не запущены. Запуск, скорее всего, состоится не ранее следующей недели. Во-вторых, нормативное регулирование рынка Гонконга и Китая отличается. Поэтому у китайских бизнесменов нет легального доступа к этим спотовым биткоин-ETF. Есть предположения, что могут быть «серые» обходные схемы, но в любом случае ожидать значительного капитала из Китая в краткосрочном периоде не следует.

В-третьих, не очень корректно сравнивать рынки США и Гонконга в контексте возможного влияния на спрос на BTC. В частности, старший эксперт Bloomberg Эрик Балчунас предостерегает от чрезмерного оптимизма. По его словам, ожидать притока капитала в $25 млрд абсолютно нереалистично и безосновательно. Более реальные оценки составляют лишь $500 млн. Общий сегмент всех ETF в Гонконге также сравнительно невелик: всего $50 млрд.

«Три эмитента, которые были одобрены (Bosera, China AMC, Harvest), крохотные. Таких крупных игроков, как BlackRock, пока не было», – отмечает Эрик Балчунас.

К тому же более низкая ликвидность и конкуренция в Юго-Восточной Азии по сравнению с США, вероятно, приведет к более высоким комиссиям. Они могут составлять 1–2%, в отличие от 0,25%, что характерно для большинства американских фондов. Поэтому чувствительные к цене инвесторы могут не спешить вкладывать средства в биткоин-ETF или значительно ограничить свое участие в этом сегменте.

Чего Ожидать

Вышеприведенные факты не означают, что одобрение спотовых биткоин-ETF в Гонконге не важно для рынка биткоина. Это очень важно и будет иметь значительное влияние, но в долгосрочной, а не краткосрочной перспективе. Поэтому инвесторам и экспертам следует более тщательно и реалистично оценивать ситуацию.

Краткосрочное влияние будет минимальным. Это, в принципе, уже видно по реакции рынка на новости и сообщениям инвестиционных компаний из Гонконга: ни одного скачка цен не произошло. Для сравнения: рынок очень сильно реагировал на новости из США: и когда было сообщение о заявке BlackRock, и когда были фейковые новости об одобрении заявок, и когда произошли «продажи на новостях», и когда началось бычье ралли. Пока рынок Юго-Восточной Азии не может приблизиться по своему влиянию к американскому.

Но ситуация будет меняться с течением времени. С одной стороны, рынок ETF в Гонконге будет развиваться по мере роста курса BTC и повышения спроса биржевых игроков и институционалов. Это, в свою очередь, будет приводить к снижению комиссий и запуску новых фондов (возможно, и от лидеров среди компаний по управлению активами).

С другой стороны, пример Гонконга значительно повлияет на стратегии других юрисдикций в регионе, не желающих терять конкурентные позиции. Это не касается Китая (поскольку он будет продолжать находиться под значительным регуляторным давлением собственного правительства), но может быть весьма актуально, например, для Сингапура или Южной Кореи.

Поэтому уже в скором времени аналогичные инструменты могут появиться в ряде стран, что обеспечит заметное поступление капитала в спотовые ETF и, соответственно, повлияет на курс BTC. Таким образом, текущие тенденции будут иметь большое влияние, но необходимо время, чтобы они в полной мере воплотились в спрос на биткоин, и привлечение крупных институциональных игроков.

Что в итоге

Регулятор Гонконга SFC пошел по пути либерализации регулирования сегмента спотовых биткоин-ETF. Уже приняты три заявки от четырех компаний (две из них запустят общий фонд). Однако не следует ожидать мгновенного и значительного влияния этого решения на курс BTC или вовлеченность институциональных инвесторов. Рынок Юго-Восточной Азии еще не очень большой, и нужно время, чтобы он полноценно развился. Но уже через год-полтора ситуация может быть совсем иной, и Гонконг (а к тому времени, возможно, и другие юрисдикции региона) уже будет играть заметную роль на рынке и в экосистеме Биткоина.