Бесконечная гонка: почему майнеры не прекращают наращивать мощности

Динамика хешрейта

Майнинг биткоина – один из примеров свободной конкуренции на рынке, поскольку нет ограничений для участников рынка на участие в добыче монет. Если быть совсем точным, то нет никаких ограничений со стороны протокола. Но могут быть регуляторные ограничения в некоторых странах со стороны правительства, а также экономические факторы (такие как стоимость «асиков» и электроэнергии), влияющие на готовность людей или компаний участвовать в майнинге.

В любом случае понятно, что майнеры участвуют в этой деятельности исключительно из-за желания получить максимальную прибыль. Но здесь возникает вопрос: почему же майнеры продолжают наращивать инвестиции в добычу биткоина, даже когда его цена снижается? В частности, хешрейт по состоянию на начало ноября 2021 года (когда биткоин достиг своего исторического максимума) составлял 262,9 EH/s, а в сентябре 2023 года (когда цена упала примерно в 2,5 раза) составляет 406,6 EH/s.

Казалось бы, что в такие периоды хешрейт и общая мощность сети должны снижаться из-за падения доходности. Поэтому или майнеры действуют нерационально, или какие-то другие факторы оказываются решающими в этом плане.

Мотивация майнеров

Хотя майнеры действительно стремятся максимизировать собственные прибыли, их мотивация сложнее, чем кажется на первый взгляд. Рассмотрим основные факторы, которые на нее влияют.

Ожидаемая цена биткоина в будущем

Майнеры не ориентируются механически на текущую цену актива, а выстраивают свою стратегию в соответствии с ожиданиями и историческими трендами. У крупных компаний есть специализированные аналитические подразделения, занимающиеся изучением рынка и формулировкой предложений по оптимальному объему инвестиций. Общий консенсус участников индустрии состоит в том, что биткоин будет продолжать расти в долгосрочном периоде благодаря своим уникальным характеристикам, а также большему принятию институционалами и другими участниками рынка. Поэтому краткосрочное снижение будет более чем компенсировано за несколько лет, когда биткоин обновит максимумы.

Технологические инновации

Майнинг также крайне чувствителен к технологическим инновациям и выпуску новых «асиков». В частности, хешпрайс постоянно снижается, что означает, что наращивание мощностей становится все дешевле, а это, в свою очередь, увеличивает вероятность добычи блока. Участники панельной дискуссии, посвященной майнингу на Baltic Honeybadger 2023, отметили, что средний срок службы «асиков» составляет пять лет. Но многое зависит от динамики цены на электроэнергию, а также от доступа к возобновляемым источникам энергии. Следовательно, майнеры всегда оценивают потенциальные расходы и доходы, что и влияет на их окончательные решения относительно инвестиций в оборудование.

Конкуренция

Майнинг – это один из самых конкурентных бизнесов, который вообще существует сегодня. Майнеры работают из разных регионов мира, используя различные источники энергии и оборудования. Эти тенденции обеспечивают неизменный рост хешрейта и трудности добычи монет. Так что единственным возможным ответом в такой ситуации является продолжение наращивания производственных мощностей, чтобы хотя бы не потерять свою долю хешрейта. Адам Бэк отмечает, что даже если кто-то покинет индустрию, из-за конкуренции на его место быстро придут другие майнеры.

Биткоин-деривативы

Новые финансовые инструменты предлагают лучшую защиту от волатильности, способствуя большим и более продолжительным инвестициям со стороны майнеров. Уже сейчас на рынке представлены шестимесячные контракты и ежедневные расчеты, которые могут предоставить участникам рынка более длительный срок контрактов и более быстрый доступ к ликвидности. Вследствие этого они могут сформулировать более реалистичные ожидания и предотвратить массовые капитуляции в случае неожиданного падения фиатной цены биткоина.

Эти факторы играют разную роль для разных майнеров (в зависимости от их оборудования или бизнес-модели, того, работают они независимо или в пулах, используют ли заемные средства и т. д.), но в совокупности они обеспечивают устойчивый прирост хешрейта.

Что будет дальше

Уже сейчас майнеры демонстрируют максимальную уверенность в успешном будущем Биткоина и готовы инвестировать на перспективу минимум один цикл (4 года) для получения прибыли. После очередного халвинга и обновления исторического максимума как их доходы, так и уверенность в сети возрастут еще больше. Положительная динамика хешрейта и сложности майнинга не только продолжится, но и ускорится. Также расширится и горизонт планирования, что теперь, вероятно, будет охватывать десятки лет.

Но возможно ли, хотя бы теоретически, снижение хешрейта? Да, возможно, но на очень короткий срок. Главные риски состоят в регуляторном давлении, в частности в США, где сконцентрировано более 30% общемирового хешрейта. Но, как показал опыт попытки запрета майнинга в Китае (который на тот момент был мировым лидером), это лишь приводит к массовой миграции майнеров. Уже через два-три месяца ситуация полностью восстанавливается и сложность майнинга продолжает обновлять исторические максимумы.

В целом ситуация в сфере майнинга является ярким примером того, как, несмотря на волатильность цены актива в фиатном измерении, сеть Биткоина стабильно развивается. А стратегии майнеров по наращиванию своих мощностей выглядят крайне целесообразными. Однако, как доказывает опыт крупного майнера Core Scientific, это еще не гарантирует успех, поскольку финансовое планирование и контроль рисков также определяют способность майнеров переживать медвежьи рынки.