Как майнеры готовятся к халвингу

Как майнеры готовятся к халвингу

Разные майнинговые компании используют различные стратегии подготовки к халвингу. Какие же из них окажутся наиболее рациональными и прибыльными?

Стратегии майнеров

Успех майнеров зависит не только от их доли в глобальном хешрейте и размера компании. Например, Core Scientific в 2022 году был крупнейшим майнером, обеспечивающим около 5% от общего хешрейта сети, но компания была вынуждена начать процедуру банкротства. Причина – чрезмерное привлечение ссудного капитала и неспособность поддерживать стабильную и прибыльную работу во время медвежьего рынка. Сейчас Core Scientific пытается выйти из процедуры банкротства и вернуться к активной работе.

Майнеры также демонстрируют разные подходы к интеграции фиатных и биткоин-активов. Например, Bitdeer и Iris Energy предпочитают фиат, а Hut 8, Marathon Digital и Riot Platforms – наоборот, максимально перераспределяют активы в сторону BTC. Поэтому некоторые майнеры пытаются обезопасить себя от возможной коррекции на рынке и падения цены биткоина (еще перед халвингом). Другие, напротив, ожидают довольно быстрого перехода к бычьему рынку и стараются не упустить первый бычий импульс, максимизировать собственные конкурентные позиции и долгосрочную доходность.

Как майнеры готовятся к халвингу
Прогнозный денежный поток майнеров на первый квартал 2024 года. Источник: FactSet.

Аналитики JPMorgan подчеркивают разницу в стоимости электроэнергии и ликвидности между разными майнинговыми компаниями. По их мнению, самая перспективная компания – CleanSpark. Marathon Digital является одним из крупнейших участников рынка, но у него более высокие затраты на электроэнергию и более низкая маржа.

Однако такая логика тоже не совсем верна, поскольку майнеры максимизируют не маржу, а общую прибыль. Говоря экономическим языком, это означает попытку достичь наибольшей возможной разницы между общим доходом и расходами, а не между предельными. К тому же Marathon Digital делает ставку на рыночную экспансию, инвестируя в новое оборудование, стремясь нарастить добычу как в ближайшие месяцы, так и после халвинга.

Более того, аналитики именно этого майнера достаточно удачно прогнозируют динамику стоимости BTC, что позволило им практически не продавать монеты, когда биткоин был близок к локальному минимуму. Если проанализировать динамику акций Marathon Digital, то они выросли на 131% с начала года, что является очень высоким показателем.

Вопрос стоимости электроэнергии – более сложный показатель, чем кажется на первый взгляд. Майнеры не могут просто выбрать страны с самой дешевой электроэнергией – Ливан на Ближнем Востоке или какую-нибудь из африканских стран. Дело в том, что майнерам необходим постоянный доступ к электроэнергии (круглосуточно и целый год), чтобы обеспечить максимальную эффективность работы и использования оборудования. По этой причине дешевая энергия, но без стабильной подачи и с дополнительными социально-политическими и экономическими рисками оказывается невыгодной (по крайней мере на современном этапе развития индустрии).

Поэтому майнеры и отдают предпочтение Техасу в США, Канаде, Китаю (несмотря на «серый» статус майнинга в стране), некоторым североевропейским странам (Норвегии, Исландии, Швеции и т. д.), а также некоторым лидерам майнинга на Ближнем Востоке (ОАЭ и Оману), которые создают оптимальные регуляторные условия.

Кто выиграет?

Рынок биткоина до сих пор находится в стадии аккумулирования, когда крупные инвесторы и ходлеры имеют возможность приобрести актив по сравнительно низким ценам. Уже после халвинга должен сформироваться новый бычий импульс, а полноценный бычий рынок многие эксперты ожидают во втором полугодии 2024 и большей части 2025 года. Однако в период до халвинга еще возможна одна недолгая по времени, но значительная по объему коррекция цены. Поэтому некоторые майнеры удерживают значительные фиатные резервы.

В общем, конкурентные преимущества будут иметь те компании, которым удалось максимально накопить биткоины, но в то же время избежать проблем с ликвидностью в ближайшие месяцы. Весьма сильными выглядят позиции майнинговой компании Hut 8 в силу серьезного акцента на биткоин-резервах, но с ликвидностью проблем также не должно возникнуть. К тому же после объединения с US Bitcoin акции объединенной компании будут представлены на американской (а не канадской, как сейчас) фондовой бирже, что поспособствует привлечению дополнительных инвесторов.

Как майнеры готовятся к халвингу
Крупнейшие владельцы биткоинов среди публичных майнеров. Источник: BuyBitcoinWorldwide.

Marathon Digital также имеет значительный потенциал для роста благодаря своевременным инвестициям в дополнительное оборудование, эффективному финансовому менеджменту и прогнозированию курса BTC. Главным фактором риска компании является зависимость от регулирования майнинговой отрасли в США. Регулирование на уровне штата (Техаса) остается благоприятным, но на федеральном уровне обсуждаются потенциальные ограничения и новые налоги, которые могут крайне негативно повлиять на компанию. Аналогичная ситуация складывается и в отношении другого майнингового гиганта – Riot Platforms.

Однако у обоих майнеров имеется опытный и квалифицированный менеджмент. Поэтому даже при неблагоприятной динамике регуляторной среды они смогут оперативно сменить юрисдикцию и перевезти оборудование.

А вот такие майнеры, как Bitdeer, Argo Blockchain и Iris Energy, имеют минимальные биткоин-резервы, а значит, станут терять конкурентные позиции при переходе к бычьему рынку, если не сменят собственную стратегию. К тому же сразу после халвинга их фиатные доходы также снизятся, поскошльку исторические данные говорят о том, что биткоину необходимо около года после халвинга, чтобы установить новый исторический максимум.

Выводы

Стратегическое развитие майнинговых компаний зависит от многих факторов: удачного финансового и риск-менеджмента, выбора благоприятной юрисдикции и умелого прогнозирования курса BTC. На основе имеющихся данных и обнародованных денежных потоков стратегии Riot Platforms, Marathon Digital и Hut 8 кажутся наиболее рациональными для долгосрочного роста при переходе к бычьему рынку.

Bitcoin Prague 2024: новые горизонты Биткоина Bitcoin Prague 2024: новые горизонты Биткоина 13–15 июня в Праге (Чехия) состоялась ежегодная масштабная Bitcoin-only конференция, собравшая участников со всей Европы, а спикеров – из разных регионов мира. Лидеры мнений в очередной раз очертили приоритеты развития Биткоин-экосистемы на ближайшие годы. Дмитрий Харьков 17 июня 2024
Зачем нужны биткоин-облигации Зачем нужны биткоин-облигации Многие слышали о Volcano bonds – биткоин-облигации, выпускаемой правительством Сальвадора. Но в чем преимущество таких биткоин-инструментов по сравнению с традиционными альтернативами? Дмитрий Харьков 14 июня 2024
Самые известные «Биткоин-заключенные» Самые известные «Биткоин-заключенные» Среди представителей Биткоин-индустрии не часто встречаются люди, у которых проблемы с законом, но некоторые все же оказываются за решеткой. Владимир Гришенко 13 июня 2024