Степенной закон: как понять цену биткоина

Уникальность биткоина

Когда аналитики из разных областей знаний начали исследовать динамику курса биткоина, их удивило несколько вещей. Первое, на что они обратили внимание, – это очень высокие темпы роста цен на актив. Но впоследствии они заметили еще кое-что: если изобразить график биткоина на логарифмическом графике (где отложены время и курс), то вся историческая динамика будет представлена прямой линией.

Следует отметить, что ни один из проанализированных активов не демонстрирует таких ценовых паттернов: ни акции, ни другие цифровые активы.

О чем это говорит? О том, что ценообразование биткоина принципиально отличается от традиционных финансовых активов. Более того, оно напоминает паттерны природы: например, расстояние между планетами в соответствии с законами Кеплера или темпы роста населения городов, или биологические процессы. Кстати, это наблюдение очень совпадает с мнением Gigi, который считает, что биткоин можно корректно сравнить лишь с восходом солнца или приливами и отливами.

Аналитик Джованни Сатостаси отмечает следующее: «Некоторые утверждают, что введение BTC напоминает развитие технологий или известную S-образную кривую (так называемую логистическую кривую). Это неверно. Рост принятия BTC не зависит от масштаба и больше напоминает рост городов, что весьма интересно».

Степенной закон

Ценообразование биткоина, как и многие естественные (а не финансовые) процессы, описывается так называемым степенным законом (power law). Это статистический термин, описывающий зависимость между двумя величинами, когда смена одной приводит к пропорциональному изменению другой. Пример из математики: длина стороны квадрата и его площадь (если длина растет в два раза, то площадь увеличивается в четыре раза).

Один из авторов модели и ее применения к биткоину Кристофер Бургер предлагает использовать три линии: одну – для описания общего тренда (условно говоря, «справедливую цену» BTC), одну – для обозначения нижней границы диапазона и одну – для обозначения верхней границы.

Следует обратить внимание на график. Во-первых, цены на нем изображены логарифмически: то есть расстояние между $1 и $10 такое же, как и между $10 и $100 или $100 и $1000. Во-вторых, расстояние между годами разное, и оно со временем стремительно сокращается. Это происходит из-за того, что время изображено также логарифмически. Это и означает, что применена так называемая шкала log-log, где как ось x, так и ось y являются логарифмическими.

Что модель говорит о сегодняшней ситуации на рынке биткоина? «Справедливая цена» биткоина сейчас составляет $71 000, а теоретически возможный диапазон – между $25 200 и $281 000. Может показаться, что диапазон цены настолько велик, что модель не имеет большого практического смысла, но это не так.

Практическое применение

Можно сделать немало практических выводов относительно этой модели, но сначала обратим внимание на то, как ее объясняет автор Кристофер Бургер: «Это просто означает, что рост цены биткоина замедляется. Если раньше для того, чтобы цена выросла в десять раз, нужно было около года, то теперь это занимает несколько лет. Доходность снижается, и я ожидаю, что эта тенденция сохранится в будущем».

Но темпы роста все еще будут оставаться достаточно высокими по сравнению со всеми другими альтернативами. Согласно модели, курс BTC превзойдет $100 000, вероятно, уже в этом бычьем цикле. А как насчет $1 млн? Такой курс станет реальностью не раньше 2028 года и не позднее 2037 года. Более того, после 2037 года биткоин уже никогда не будет стоить меньше $1 млн.

То есть модель полностью подтверждает целесообразность стратегии Hodl и долгосрочного удержания актива. К тому же она максимально реалистична в своих оценках. Например, в ноябре 2022 года после краха FTX модель указывала на теоретический минимум в $15 500, в то время как большинство экспертов прогнозировало падение до $10 000–12 000. Но цена как раз остановилась на уровне поддержки, который прогнозировала модель, оставалась там в течение ноября-декабря, а затем пошла вверх.

Максимумы 2013 и 2017 годов точно совпадали с теоретическими максимумами для соответствующих лет ($1100 и $20 000), и только последний бычий цикл оказался несколько менее активным (цена теоретически могла достичь около $125 000 в ноябре 2021 года).

Степенной закон также позволяет опровергнуть некоторые неверные прогнозы: как медвежьи, так и слишком оптимистичные. В частности, некоторые эксперты все еще говорят, что биткоин может при определенных условиях обновить минимумы этого цикла ($15 500). Но, как видим, это невозможно, и цена уже не упадет ниже $25 000 даже при самом плохом сценарии.

В прошлом году Баладжи Шринивасан заключал пари, что биткоин достигнет $1 млн к 17 ноября 2023 года. Но этот прогноз не оправдался и не мог сбыться, что и доказывает степенной закон. Модель Stock-to-Flow от аналитика PlanB прогнозирует среднюю цену следующего цикла более чем в $500 000 с возможным максимумом до $1 млн. Но это также нереалистично: согласно степенному закону, максимум 2025 года будет между «справедливой ценой» в $100 000 и теоретическим максимумом на тот момент в $500 000. Модель Stock-to-Flow не учитывает, что время должно быть отложено логарифмически, поэтому ее оценки слишком высоки.

Выводы

Степенной закон наиболее точно объясняет рост биткоина по сравнению с другими моделями. Хотя он отображает диапазон, а не конкретную цену, таким образом, можно довольно эффективно определять стадию рынка, а также долгосрочный потенциал для роста. Кстати, обнаруженная закономерность также иллюстрирует, что волатильность биткоина с течением времени все же снижается. В целом степенной закон подтверждает целесообразность стратегии Hodl и уникальный потенциал BTC по сравнению со всеми другими активами.