Биткоин: деньги, товар или ценная бумага?

Биткоин – это деньги?

Деньги – универсальный товар, служащий мерой стоимости других товаров или услуг. Для анализа соответствия любого товара статусу денег наиболее важны функции средства сохранения стоимости, средства обмена и измерения рыночной стоимости. К тому же определенный товар должен приобрести достаточно широкую популярность среди населения одной или нескольких стран, чтобы быть признанным в качестве денег.

Уильям Стэнли Джевонс разработал достаточно подробную теорию эволюции денег, показывающую переход любого товара от предмета коллекционирования к единице измерения стоимости на пути к утверждению в роли денег. Здесь следует упомянуть, что биткоин был предметом коллекционирования в течение первых 9-10 месяцев своего существования, когда еще не имел рыночной стоимости и представлял интерес лишь для незначительной группы шифропанков. Впрочем, он стал средством сохранения стоимости в последующие годы, когда утвердился в качестве «цифрового золота».

Развитие Lightning Network позволило использовать BTC для повседневных микротранзакций, что сделало его средством обмена. Сегодня биткоин находится на последней стадии эволюции, когда становится единицей измерения рыночной стоимости других товаров и услуг. Для окончательного удовлетворения всех критериев необходимо все больше прямых контрактов и соглашений в BTC без какой-либо привязки к фиату.

Итак, биткоин – это деньги? Да, это признанные деньги. В настоящее время биткоин занимает 22-ю позицию в мировом рейтинге валют по рыночной капитализации, что является довольно высоким показателем. Однако у него есть потенциал войти в десятку лидеров уже в следующем бычьем цикле. Общая же цель биткоина очевидна – стать глобальным лидером и обойти все фиатные валюты по капитализации и покупательной способности.

Биткоин – это товар?

Товар – это любая вещь, участвующая в рыночном обмене на другие товары или услуги. Биткоин не просто участвует в обмене на другие товары и услуги. Он был создан Сатоши Накамото таким образом, чтобы выполнять эти функции самым эффективным способом. Более того, если выше мы определили, что деньги – это универсальный товар, а биткоин – это деньги, то уже понятно, что биткоин – это также и товар.

Так стоит ли останавливаться на этом отдельно? Наверное, следует уделить этому внимание, учитывая регуляторное давление и классификацию Комиссии США по ценным бумагам и биржам (SEC). Она традиционно разделяет цифровые активы на товары и ценные бумаги, что может иметь последствия для их определения, налогообложения и восприятия регуляторных органов.

Мы нечасто соглашаемся с определениями и подходами регуляторов, но в этом вопросе глава SEC Гэри Генслер прав. Он отмечает: «Лишь биткоин [из цифровых активов] является товаром». Генслер также прямо подчеркивает, что не считает товаром «все остальные токены», таким образом четко отличая разное экономическое содержание биткоина и разнообразных альткоинов.

Кстати, понимание факта, что биткоин – товар, также важно, учитывая аргумент критиков относительно того, чем обеспечен биткоин. Поскольку он является товаром, а не производным финансовым инструментом, он не должен быть чем-то обеспечен (по крайней мере в обычном экономическом смысле), поскольку биткоин сам по себе представляет экономическую ценность.

Основатель MicroStrategy Майкл Сейлор также разделяет эту точку зрения. Он объясняет: «Биткоин – это товар, который важен для любого казначейского резервного актива. Это позволяет политикам, агентствам, правительствам и учреждениям поддерживать биткоин как технологию и цифровой актив для роста экономики и распространения прав собственности и свобод для всех».

Биткоин – это ценная бумага?

Согласно классификации SEC, две основные группы, на которые распределяются активы, – товары и ценные бумаги. Ценная бумага – это финансовый инструмент, который имеет монетарную стоимость и может торговаться на рынке. Различают разные виды ценных бумаг: паевые (акции) и долговые (облигации и долговые обязательства). Есть еще деривативы, то есть производные ценные бумаги (форварды, фьючерсы, опционы и пр.).

Следует отметить, что ценные бумаги не могут существовать сами по себе. Они всегда отражают определенную экономическую или финансовую деятельность. Например, компания выпускает акции и размещает их на бирже или правительство выпускает облигации, чтобы привлечь дополнительные финансовые ресурсы в качестве долговых обязательств и т. д.

Вполне понятно, что биткоин не является ценной бумагой. Во-первых, у него даже нет CEO или какого-либо другого централизованного органа управления. Во-вторых, биткоин не существует «поверх» каких-либо других активов или обязательств. С технологической точки зрения он представляет собой протокол, позволяющий пересылать монеты между адресами, ведет учет транзакций в открытом блокчейне, а также обеспечивает стабильность его работы и координацию между разными участниками с помощью алгоритма консенсуса Proof-of-Work.

Однако дискуссия о принадлежности к ценным бумагам важна, учитывая, что другие цифровые активы (альткоины) как раз и подпадают под такое финансовое определение. Они выпускаются централизованно, размещаются на биржах с помощью ICO (первичного размещения коинов) или других инструментов. К тому же распределение монет (по меньшей мере на первом этапе) полностью контролируется менеджментом (учредители, как правило, оставляют себе подавляющее количество коинов). Большинство проектов также имеют алгоритмы, которые позволяют произвольно менять объем предложения монет или токенов, поскольку у них нет предельного объема предложения. В итоге большинство из них использует менее стабильные алгоритмы консенсуса: к примеру, Proof-of-Stake или Proof-of-Authority.

Поэтому можно согласиться с классификацией Гэри Генслера, который признает только биткоин товаром, а все остальные цифровые активы – ценными бумагами (или, точнее, незарегистрированными ценными бумагами). Но, к сожалению, некоторые представители регуляторных органов целенаправленно хотят размыть разницу между биткоином и альткоинами. Например, Комиссия по торговле товарными фьючерсами выступает за то, чтобы признать альткоины (хотя бы некоторые) товарами.

Выводы

Проведенный анализ подтверждает, что биткоин – это деньги, потому что именно таким его создал Сатоши Накамото. Его также можно считать товаром, не требующим дополнительного обеспечения, чтобы представлять рыночную ценность. Однако биткоин точно не является ценной бумагой, ведь он не имеет централизованного управления или других активов или обязательств, на основе которых он выпущен. Понимание такой экономической классификации также крайне важно для осознания разницы между биткоином и другими цифровыми активами.